国信证券-贝瑞基因-000710-2020年年报暨2021年一季报点评：疫情影响业绩，期待新产品放量-210507

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2020年业绩受疫情影响下滑，2020Q1业绩不达预期2020年营收15.40亿元（-4.8%），归母净利润2.11亿元（-46.07%），主要是受疫情影响，医学检测业务不达预期，新产品推广也受到影响。

2021Q1营收3.35亿元（-9.46%），归母净利润0.21亿元（-65.95%）。

在出生人口数量持续下降背景下，公司医学产品及服务检测数量增速放缓，且检测价格下降，导致公司整体营业毛利率降低，2020年销售毛利率52.63%（-8.50pp），公司疫情防护、物流、采购等各项成本大幅上升，销售费用率19.09%（+0.60pp），管理费用率17.27%（+2.36pp），财务费用率0.95%（+0.99pp）；研发费用率8.40%（+0.73pp）。

期间费用率合计37.31%（+3.95pp）。

研发投入加大，肿瘤早筛产品正式发布，三代测序等新产品研发中公司参股子公司福建和瑞于2020年8月推出肝癌早筛产品莱思宁（LiverScreening）”。

公司肝癌早筛项目PreCar为全球同类研究中规模最大、进展最快、数据最优的，前瞻性队列研究数据表明可以通过外周血检测进行肝癌的极早期预警，特异性97.7%、灵敏度95.4%，可提早6-12个月筛查出极高危肝癌人群，目前已经在合作的近20家医院LDT模式提供检测服务。

公司经过几年的研发储备，产品管线逐渐丰富，贝比安plus（NIPTPlus）、科诺安（CNV）、全外显子测序（WES）等新产品在陆续报证和获批过程中，预计将迅速放量。

公司和美国pacbio合作的三代测序仪及测序试剂盒也在研发中，有望年内启动注册申报流程。

风险提示：政策、研发进展不及预期，产品上市及推广不及预期，出生人口下降和价格竞争等。

投资建议：看好长期发展前景，维持“买入”评级新增23年、下调21-22年盈利预测，2021-2023年归母净利润1.0/1.6/2.2亿元（原2.5/3.1亿元），增速-51%/58%/34%，当前股价对应PE101/64/48x。

公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，NIPT业务目前占母公司收入一半多，随着新产品线的快速增长，未来比例将持续下降，期待疫情过后各管线新产品推广放量顺利。

维持“买入”评级。