南华期货-国债期货周报：PMI回落助涨债市-210501

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趋势策略基本面来看，受成本高涨影响，企业利润被压缩，PMI见顶回落，但整体保持在景气区间，经济复苏势头不变，当前经济尚未恢复至疫情前水平，对政策依赖度仍高。

目前基本面前高后低的预期很难被证伪，故经济基本面整体对债市不构成利空，4月PMI下滑则利多债市。

海外方面，印度疫情失控，印度政府不准备采用封锁手段，考虑到全球疫情逐渐可控的趋势不会改变，全球需求逐渐复苏，预计印度工业生产端受到的冲击不会太大，对全球经济的影响有限。

其实自去年9月到现在，十年期国债收益率基本保持在3.1%-3.3%区间震荡，短期仍缺乏突破这个区间的动力，上下幅度都不是很大。

考虑到通胀预期升温和地方债发行压力增加，5月债市可能有调整风险，但在机构配置力量支撑下，调整的空间也较为有限，突破3.3%的概率非常小。

策略上，短期可尝试做空，待十债回到3.25%附近再行做多。