中银国际-银行业1季报综述及展望：拨备压力缓解改善盈利增速，个股表现分化持续-210507

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A股上市银行1季度资产质量改善缓解拨备计提压力，助推1季度归母净利润实现4.6%的同比增长，增速较2020年（+0.7%，YoY）进一步回升。

个股1季度业绩表现分化持续，净利润同比增速靠前的是：江苏银行、平安银行、宁波银行。

拨备成为最大净利润正贡献因素从上市银行的净利润增速各主要驱动要素分解来看，1季度拨备季度正贡献净利润增长7.3个百分点，成为正贡献度最大的因素，推动盈利增速的改善；规模正贡献净利润增长4.7个百分点，依然是最稳定的正贡献因素，但贡献度边际减弱；手续费收入正贡献3.2个百分点；息差负贡献6.1个百分点；其他非息收入负贡献净利润增长2.7个百分点。

息差：资产端收益率下行拖累息差表现，后续息差收窄压力有望改善根据我们测算，1季度上市银行息差较2020年全年收窄8BP至2.00%，主要受资产端收益率下行的拖累。

尽管1季度负债端成本率较2020年下行8BP至1.85%，但未完全对冲1季度资产端收益率的下行。

展望后续季度，我们认为上市银行息差有望低点回升，主要源自资产端收益率下行幅度减缓。

虽然监管仍强调降低实体融资成本，但年初以来，旺盛的信贷需求和信贷额度管控有助于新投放资产收益率的上行。

需要注意的是，在2021年市场资金利率维持区间震荡背景下，优化负债结构、置换高成本负债策略对息差带来的正面作用或有减弱。

规模：1季度信贷保持积极投放，预计规模同比增速稳中趋缓上市银行1季度生息资产规模同比增速较2020年放缓1.6个百分点至8.7%，但信贷仍保持积极投放态势，1季度贷款同比增11.9%，带动信贷占生息资产比重较2020年进一步提升0.5个百分点至56.3%。

从负债端来看，1季度存款同比增速较2020年下行1.4个百分点至8.9%，反映出银行揽储难度加大。

展望2021年，我们认为银行在信贷拉动下仍然能实现规模的稳健增长，但随着国内经济的稳步向好，信贷和规模增速较逆周期调节力度较大的2020年将有所放缓，预计2021年全年生息资产规模同比增速约为8-9%（vs2020年，10.3%）。

资产质量：1季度资产质量改善持续，预计2021年不良生成压力缓解上市银行1季度资产质量改善持续，1季末不良率环比下行5BP至1.43%。

根据我们期初期末口径测算，1季度上市银行年化不良生成率环比2020年4季度下行39BP至0.87%。

展望后续，我们认为上市银行在经历2020年包袱出清后，潜在不良风险降低，且经济向好缓解新生成不良压力，监管对小微政策信贷支持政策的延期也有助于银行资产质量保持相对稳健。

我们预计2021年上市银行不良生成速度较2020年放缓。

投资策略展望：我们认为2021年在经济复苏背景下，银行板块将迎来基本面和业绩的改善，资产质量压力好于2020年，拨备计提压力的缓解助推上市银行2021年净利润同比增速较2020年（0.7%）提升至8-9%。

目前银行板块估值对应2021年为0.85xPB，仍具备低估值、低持仓的特点，市场流动性收紧预期下，继续看好板块表现。

个股方面，建议关注特色优质个股（招商银行、平安银行、宁波银行等），具备区位经济优势的高成长性个股（如杭州银行、成都银行、江苏银行等）。

风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。