东方证券-奇正藏药-002287-业绩符合预期，激励完善将长期发展-210507

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核心观点业绩符合预期，疫情影响消除将加速增长。

公司公布年报及一季报，全年实现营收14.76亿元，同比增长5.24%，归属上市公司股东的净利润为4.06亿元，同比增长11.38%，扣非净利润为3.44亿元，同比增长13.68%，保持快速增长。

同时公司还公布20年一季报，由于疫情因素逐渐消除，公司医院端和药店端的销售均有改善，公司Q1实现收入3.26亿元，同比增加114.47%，净利润为1.03亿元，同比增加110.20%，随着去年不利因素的消除，预计公司收入和利润端均会开始加速增长。

管理精细化，保证业务可持续发展。

公司近年坚持“一轴两翼三支撑”的发展战略，并不断加强自身精细化管理的提高。

报告期内，公司管理层带领全体员工于逆境中拼搏奋进，在做好防疫措施的前提下积极组织复工复产，进一步加强管理，开源节流。

一方面在进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度的同时，积极推进数字化营销转型，加快第三终端的销售推进；另一方面加大不同治疗领域新产品的上市力度和效率，通过特色的学术、品牌及文化推广，不断扩大和增强公司品牌影响力，目前已有明显效果。

公司20年下半年利润端均呈现加速趋势，预计该趋势将继续维持。

激励完善带来动力，长期发展值得期待。

公司19年3月份推出限制性股票激励计划，设定了业绩考核目标，20年疫情对行业产生较大影响，公司考虑到客观环境的变化和实际情况，修订了业绩考核指标，设定了梯级解锁的业绩目标，以在特殊时期鼓舞公司员工士气，充分调动核心员工的积极性，实现了公司利益和员工利益高度统一，带来团队发展动力，有利于长期发展。

财务预测与投资建议由于公司贴膏剂等药剂业务销量较好，我们上调了盈利预测，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.91/1.01/1.17元（原21-22年EPS预测为0.89/0.98），根据可比公司，给予公司21年31x估值，对应目标价为28.21元，维持增持评级。

风险提示药品销售不达预期；疫情反复对公司销售产生影响。