银河证券-康泰生物-300601-四联苗平稳增长，重磅品种获批在即-210506

《银河证券-康泰生物-300601-四联苗平稳增长，重磅品种获批在即-210506（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-康泰生物-300601-四联苗平稳增长，重磅品种获批在即-210506（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司发布2020年报和2021年一季报。

2020年实现营收22.61亿元（+16.4%），归母净利润6.79亿元（+18.2%），扣非归母净利润6.20亿元（+17.4%），EPS为1.03元/股；经营性现金流净额4.40亿元（-13.0%）。

2021年一季度实现营收2.77亿元（+56.3%），归母净利润2515.26万元（+937.58%），扣非归母净利润867.24万元（+238.23%）。

四联苗平稳增长，23价肺炎疫苗快速放量分产品看，（1）四联苗，20年实现收入13.6亿元（+16%），实现平稳增长，批签发556.3万支（+17%），我们预计20全年销售越430万支。

21Q1批签发135万支（-13%），预计销量接近30万支，收入端与20Q1基本持平。

考虑到21年疫情影响消散，以及预充式四联苗全国招标准入已经基本完成，我们预计21年有望实现快速增长。

（2）23价肺炎疫苗在新冠肺炎疫情带动下实现快速放量，20年收入5.4亿元，同比大幅增长4670%，实现销量约270万支，我们预计21年有望实现平稳增长。

（3）乙肝疫苗，受转产影响，20年底开始恢复正常供应，实现收入1.65亿元，预计21年将实现快速增长。

研发投入持续加大，在研管线丰富，重磅品种获批在即20年公司研发费用2.67亿元（+34.7%），占收比提升至11.8%，21年研发费用6628万元（+90.6%），占收比进一步提升至23.9%，研发投入持续加大。

通过自研+对外合作，公司已构建国内最丰富的疫苗在研管线之一。

（1）13价肺炎疫苗，已完成生产现场检查和检验工作，预计21年中获批；（2）冻干Hib疫苗，已完成现场检查和GMP检查，预计21年上半年获批；（3）人二倍体狂犬疫苗，处于报产阶段，预计22年上半年获批；（4）灭活新冠疫苗，Ⅲ期临床已经开启，预计21年内有望获批。

投资建议暂不考虑未来新冠疫苗带来的业绩增量，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.06/19.79/26.97亿元，对应EPS分别为1.76/2.88/3.93元，当前股价对应PE为106/65/48X，维持“推荐”评级。

风险提示产品放量不及预期的风险，新品研发进度不及预期的风险。