兴业证券-老百姓-603883-一季度短期承压，创新合伙人激励长期发展-210507

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　　投资要点
　　公司发布2020年年报。报告期内，实现营业收入139.67亿元（同比+19.75%）；实现归属于母公司的净利润6.21亿元（同比+22.09%）；实现扣非归母公司净利润5.45亿元（同比+14.05%）。
　　单2020Q4看，实现营业收入38.47亿元（同比+16.81%）；实现归属于母公司的净利润1.34亿元（同比+16.88%）；实现扣非归母公司净利润0.96亿元（同比-8.80%%）。
　　2021Q1公司实现营业收入36.38亿元（同比+10.85%）；实现归属于母公司的净利润2.28亿元（同比+16.03%）；实现扣非归母公司净利润1.92亿元（同比+13.06%）。实现经营性现金流4.47亿元。
　　截至2021Q1，公司拥有门店数7268家，其中直营门店5439家，加盟门店1829家。Q1新增直营店582家，加盟店211家，因公司发展规划及经营策略性调整关闭门店58家。
　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.86元、2.30元、2.86元，2021年5月6日股价对应的PE分别为28.77X、23.20X、18.72X，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：内生及扩张整合不及预期，商誉较大，竞争加剧