东兴证券-掌阅科技-603533-平台商业化加速，免费阅读和版权业务快速增长-210507

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事件：掌阅科技发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入20.61亿元（+9.47%），实现归母净利润2.64亿元（+64.07%），扣非归母净利润2.57亿元（+83.47%）。

精细化运营流量，公司免费阅读业务增长显著。

2020年，公司平均MAU达1.6亿，公司通过付费+免费阅读相结合的运营模式提高精细化运营程度。

2020年，下沉市场用户的渗透及免费阅读的大力推广提升公司商业化能力。

公司旗下免费阅读APP为“得间免费小说”，2020年得间收入近2亿元（+134.98%）。

免费阅读模式的兴起提升了数字阅读行业市场规模，公司依托丰富的数字阅读内容储备，数字阅读平台的商业价值有望不断深化。

扩充优质数字内容储备，夯实竞争壁垒。

掌阅科技和上千家出版公司、文学网站等建立内容采购合作，拥有数字内容50余万册，类型覆盖图书、杂志、漫画、听书等品类，同时公司大力发展“掌阅文学”内容孵化生态体系，累计签约作者数万名。

2020年，公司引入了丰富的数字内容，既包括数万部优质精品数字图书；也包括《剃头匠》《蔡志忠典藏国学漫画》《剑舞》等大量漫画内容和《心：稻盛和夫的一生嘱托》《侯大利刑侦笔记》《苏世民：我的经验与教训》等20余万小时有声内容。

公司通过丰富平台数字内容储备，满足各类用户群体在不同场景下的阅读需求，提升了公司内容竞争力壁垒。

网文IP多维增值，版权业务快速增长。

2020年公司积极拓展分发渠道，向第三方互联网平台、影视公司、游戏公司输出的版权内容，版权业务收入同比大增92.66%至5.04亿元，占总营收比例提升至24.46%。

除网文内容版权输出外，公司IP衍生价值拓展亦取得新进展，例如公司原创改编的动画片《元龙》在BiliBili上的播放量已达到2.8亿（截至2021.04.21）。

展望未来，公司凭借充足的原创网文内容积累和开放的合作生态，有望持续加深与头部免费阅读APP、互联网平台的版权合作，提升版权内容价值。