南华期货-2021年3月财政收支数据点评：一季度财政支持积极度收敛了吗？-210423

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核心观点:1、财政收入低速恢L,其中非税收入对一季度财政收入的贡献度更高，而且税收收入的增速回落是导致财政收入低速增长的主要原因。

从具体税种收入的类型看，支撑3月税收收入的逻辑线条主要是持续活跃的证券交易、居民收入的恢复下汽车消费以及整体向好的居民消费以及今年以来表现持续偏强的房地产销售对相应税收收入的带动。

2、专项债下达节奏后置或是今年财政支出增速明显回落的主要原因。

从具体支出方向看，财政支出较2月明显上涨的主要是债务付息，除此之外，支出增速处于相对高位的还包括社保就业、卫生健康以及教育支出，与今年财政支出仍重点倾斜于民生的论调相一致,而支出增速明显偏弱的分项则主要有城乡社区事务、交通运输以及农林水事务等传统基建类支出。

预计二季度财政支出有所反弹，但财政支出方向的思路预计延续-季度风格，即延续弱基建类支出，重点仍旧在债务利息支出以及基本民生支出上。

3、综合来看，今年-季度狭义收入恢复性增长，财政支出相对偏慢。

相对来说，广义财政收入中，政府性基金收入增速虽有回落，但整体表现较好，政府性基金支出则呈现负增速，其背后主要与专项债下发较晚相关。

向后看，随着专项债发行节奏加快，财政政策积极度或较一季度有--定提高，但需要对专项债发行节奏以及监管要求保持高度关注。

风险提示:消费恢复慢于预期专项债发行节奏低于预期。