兴业证券-利君股份-002651-航空产业链需求加码，德坤航空有望超预期增长-210507

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投资要点公司发布2020年年报：公司实现营收8.19亿元，同比增长19.06%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长7.52%；扣非后归母净利润1.68亿元，同比增长9.88%；基本每股收益0.19元/股，同比增长5.56%；加权平均净资产收益率8.45%，同比增加0.01pct。

报告期内，公司粉末设备及其配套业务保持稳中有升，实现营收6.18亿元，同比增长9.36%；由于受托加工订单大幅上升，航空航天零部件制造业务持续快速增长，实现营业收入2.01亿元，同比增长63.93%。

2021Q1，公司实现营业收入2.52亿元，较上年同期增长99.78%，主要系航空航天零部件制造业务营业收入同比增加1.08亿元所致；实现归母净利润0.79亿元，较上年同期增长137.35%。

公司发布经营业绩预告：2021年1-6月，预计实现归母净利润1.18-1.52亿元，同比增长70%-120%。

公司2021年1-6月业绩实现增长主要系公司航空航天零部件制造业务订单增加，致使收入增加。

2020年，公司全资子公司德坤航空实现营收2.01亿元，同比增长63.77%；实现净利润6385万元（已扣除股权激励费用1762万元），同比增长97.86%；净利率31.81%，同比增加5.48pct。

扣除德坤航空贡献，公司2020年实现营收6.18亿元，归母净利润1.28亿元，分别同比增长9.36%、下降12.44%。

公司通过股权激励健全长效激励机制，报告期内，公司以每股2.38元的价格向激励对象授予1596万股限制性股票（占公司总股本的1.57%），股权激励计划涉及人数为65人，全部为公司全资子公司德坤航空管理人员及核心骨干。

公司全资子公司德坤航空是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的优势综合服务供应商。

产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机，多种型号军用飞机以及运载火箭等。

主业覆盖工装模具设计及制造、数控零件精密加工、钣金零件加工制造及部组件装配等。

德坤航空钣金业务产业规模及工程技术能力在军民融合企业中居领先地位，装配业务涉及若干型号军用飞机、无人机、运载火箭的金属及复材部段、组件。

随着新一代军用飞机和国产大飞机需求不断增加，德坤航空业务发展节奏有望显著超出预期。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.11/5.72/7.67亿元，EPS分别为0.30/0.55/0.74元/股，对应5月6日收盘价PE为30/16/12倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：下游订单增速放缓；零部件加工价格下行。