国海证券-湖北省信用债深度挖掘系列之二：武汉城投深度解读-211125

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武汉经济、财政和债务概况经济总量方面，2020年武汉市实现地区生产总值15616.1亿元，在省会城市中仅次于广州、成都和杭州，排名较2019年略有下滑，但仍处于较高水平。

一般公共预算收入方面，2020年武汉实现一般公共预算收入1230.3亿元，在省会城市中位居第6，在省内位居首位，相对处于较高水平。

地方政府债务余额方面，2020年武汉市地方政府债务余额达到4553.8亿元，在湖北省内位居首位。

广义债务率方面，2020年武汉市广义债务率在湖北省内位居第2，仅次于黄石市。

武汉下辖区县经济、财政和债务概况经济总量方面，武汉下辖区、县中，东湖高新区2020年实现地区生产总值2001.9亿元，位居武汉市首位，汉南区和武昌区紧随其后。

一般公共预算收入方面，东湖高新区2020年实现136.4亿元，汉南区、武昌区、和东西湖区依序次之。

地方政府债务余额方面，东湖高新区和汉南区2020年地方政府债务余额分别以328.1亿元和239.8亿元，位居前二，而汉阳区、江汉区和硚口区2020年地方政府债务余额则相对较低。

广义债务率方面，东湖高新区、东西湖区和硚口区2020年广义债务率位居武汉市前三，均位于150%以上。

江夏区、洪山区、蔡甸区和黄陂区依序次之，均位于60%-100%区间。

武汉城投平台概况截至2021年10月末，武汉市有存续债的城投平台共25家，分布于市本级和8个区县。

具体来看，市本级存续城投债余额857.1亿元，占武汉市存续城投债的55.5%。

东湖高新区、东西湖区和汉南区存续债余额分别以267.5亿元、137.0亿元和129.0亿元依序次之。

从主体评级分布上来看，主体评级AAA级的城投平台集中分布于市本级和东湖高新区，而其余区县城投平台主体评级则以AA+级和AA级为主。

武汉城投平台怎么投对于武汉城投平台的挖掘，我们认为可以从以下3个维度入手：1）关注承接专项债的城投平台；2）关注接续压力较小且土地出让有韧性的区域；3）关注性价比策略。

风险提示企业经营风险、信用风险超预期。