中信证券-宏达电子-300726-重大事项点评：定增获证监会核准，陶瓷电容等产能提升-211126

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11月25日公司公告称定增项目获证监会核准，拟募资金不超过10亿元，用于“电子元器件生产基地”建设项目，“研发中心”建设项目及补充流动资金。

公司是国内多家军用电子元器件的定点供应商，考虑到电子市场迭代更新周期短的特点，伴随目前国内核心电子元器件国产化替代进程和5G发展的加速。

此次定增募资有望增强公司核心竞争力，助力公司长期发展，维持公司“买入”评级。

▍拟非公开发行募资不超过10亿元，用于产能扩大及研发投入。

11月25日公司公告称定增项目获深交所受理，拟募资不超过10亿元，发行股份不超过4001万股，分别用于微波“电子元器件生产基地”建设项目（6.2亿），“研发中心”建设项目（1.8亿）及补充流动资金（2亿），本次发行尚无确定的对象，但不超过35名（含本数），限售期为6个月，本次发行不会导致公司控制权发生变化，当前发行已获得深交所受理并审核通过，中国证监会核准发行。

▍围绕“产品横向布局”战略扩大产能，提升产品市场占有率。

“电子元器件生产基地”建设项目计划建设期为36个月，总投资6.47亿元，主要用于工程建设和购置生产设备（3.945亿元，约61%），本项目基建建设周期为3年，计划于第3年达产率达到80%。

项目建成后产能和经营规模将显著扩大，公司预计完全达产后可新增陶瓷电容器200000万只/年的生产能力，新增环形器及隔离器150万只/年的生产能力，每年可实现销售收入5.057亿元，净利润1.03亿元。

该项目建成后将满足我国制造业高端化、信息化、智能化的建设需求，实现核心电子产业的国产替代并满足5G快速发展需求，进一步提高公司产品的市场占有率，此外，基于陶瓷电容器在电容器市场中的较高占比，该项目还将深化公司横向布局的发展战略，培育新的利润增长点。

▍加大研发投入，助力公司未来长期发展。

“研发中心”建设项目总投资2.04亿元，主要用于工程建设，购置国内外先进研发设备和引入高素质研发人员。

技术创新和高端技术人才是企业发展的持续动力，项目建成后除了能吸引更多研发人才还将在短期内增强公司研发和技术实力，提升产品开发和设计能力；在未来，研发中心将引领公司产品及业务的发展方向，使公司更好地适应下游行业发展趋势，满足市场需求。

▍风险因素：原材料价格上升；订单增量不及预期；竞争对手相互渗透；新品研制进度不及预期等风险；非公开发行及后续募投项目进展不及预期。

▍投资建议：受益信息化持续推进以及民品市场国产替代逐步深入，钽电容市场有望保持高速增长，公司有望持续受益行业扩容。

维持公司2021/22/23年净利润预测8.2/11.2/14.3亿元，对应EPS预测分别为2.05/2.79/3.58元。

公司目前股价84.00元，分别对应2021/22/23年PE41/30/24倍。

参考可比公司估值水平并考虑到公司在陶瓷电容等领域业务拓展的潜力，给予公司2022年34倍PE，目标价95元，维持“买入”评级。