方正证券-鸿远电子-603267-军工高景气延续，公司自产业务有望再提速-211124

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军工行业高景气下客户需求持续旺盛，公司2021Q1-Q3自产业务高速增长。

2021Q1-Q3，公司业绩同比高速增长，实现营收18.80亿元，同比增长64.83%，实现归母净利润6.57亿元，同比增长105.21%。

其中，公司自产业务受益于军工行业高景气，实现营收10.97亿元，同比增长88.35%。

下游客户分散度高，部分产品具有定制化特征，大幅降价风险较小。

公司已与千余家客户建立了良好的合作关系，涵盖多个重点行业，且公司部分产品以“小批量定制化”模式生产，大幅降价风险较小。

股权激励考核指标体现管理层对公司业绩增长的信心。

公司实施了第一期限制性股票激励计划，于2021年5月17日授予激励对象92.80万股。

解除限售考核以2020年业绩为基数，2021年至2023年营收增长不低于30%/69%/120%或净利润增长不低于35%/76%/128%。

展望2022年，军工行业有望保持高增长，MLCC作为基础元器件将充分收益。

10月底的全军装备工作会议提出，加紧推进“十四五”规划任务落实，加紧构建武器装备现代化管理体系，全面开创武器装备建设新局面，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献。

我们认为，2021年仅是军工高景气起点，2022年装备建设有望继续提速。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为8.52、12.03、15.99亿元，PE分别为46、32、24倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；代理业务利润下降超出市场预期。