兴业证券-复星医药-600196-中国式Big Pharma聚焦运营，转型路上加速前行-210507

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BD端：公司既往成绩斐然，十年前起开始孵化复宏汉霖的生物类似药已经步入了收获期，与KitePharma合作的CAR-T产品FKC876有望近期获批，与BioNTech合作的mRNA疫苗安全性和有效性均强。

达芬奇手术机器人早在十年前已经作为IRSG的合作伙伴，公司BD端前瞻化、国际化、多元化特色显著，后续更多产品合作值得期待。

运营端：公司新任高管管理团队产业背景深厚，上任以来重新梳理商业化团队架构，加强运营效率，继续强调国际化Licensein&out合作扩种现有产品管线，匹配新一轮股权激励，中期业绩确定性强。

研发端：公司重新梳理研发架构，明星科学家团队分工覆盖从早期研发至临床注册上市整个产品研发周期，未来有望快速推进管线内的产品快速获批上市。

盈利预测：未来公司有望凭借其国际化及商业化的优势，进一步加强对外合作，扩充产品管线。

医疗器械和医学诊断板块疫情相关产品去年加速放量，未来平稳增长。

新一轮的股权激励充分调动新任高管团队的积极性，在公司加速创新转型的同时为业绩增加更强的确定性，未来公司业绩或有望平稳快速增长。

我们调整对公司盈利预测，不考虑新冠疫苗弹性，预计2021-2023年EPS分别为1.75、2.16、2.59元，2021年5月7日股价对应估值分别为31、25、21倍，继续维持“审慎增持”评级。

风险提示：药品集中采购风险；新药研发风险；产品销售不及预期风险；投资收益波动风险。