方正证券-振华科技-000733-受益军工行业高景气，公司业绩高速增长有望持续-211125

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受益于军工行业高景气，2021Q1-Q3公司营收高速增长，规模效应显现，利润增速显著高于营收增速。

2021Q1-Q3，公司业绩同比高速增长，实现营收42.48亿元，同比增长38.32%，实现归母净利润9.56亿元，同比增长166.56%。

分业务看，公司高附加值产品营收增速更快，公司盈利能力增强。

得益于公司高附加值产品更快的营收增速，公司毛利率同比提升6.01个百分点至58.25%，公司盈利能力增强。

与同属于军用电子元器件行业的宏达电子相比，宏达电子2021Q1-Q3毛利率69.07%，公司毛利率有进一步提升的空间。

公司一次性统筹外费用计提2.33亿元影响期间费用率，明年公司期间费用率有望下降。

公司2021Q1-Q3期间费用率29.94%，同比上升0.08个百分点。

扣除一次性统筹外费用计提2.33亿元的影响，公司2021Q1-Q3期间费用率为24.46%，同比降低5.41个百分点，公司费用控制良好。

展望2022年，军工行业有望保持高增长，军用电子元器件业务将充分受益。

10月底的全军装备工作会议提出，加紧推进“十四五”规划任务落实，加紧构建武器装备现代化管理体系，全面开创武器装备建设新局面，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献。

我们认为，2021年仅是军工高景气起点，2022年装备建设有望继续提速。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为12.70、18.33、23.42亿元，PE分别为44、31、24倍，维持“推荐”评级。

风险提示：军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。