天风证券-稀有金属行业Orocobre合并Galaxy启示录：迎接锂业一体化新时代-210509

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合并前各有优劣，南美盐湖主与澳洲锂矿厂的碰撞。

合并前，Orocobre深耕南美盐湖数年载，同时拥有丰田的从资金端到销售端的全面支持，技术资金双保障的情况下，盐湖为其唯一资源储备略显单一。

而Galaxy澳矿采选经验丰富，资源储备从山到湖，但资本开支相对犹豫，且无盐湖提锂与锂盐厂加工经验，合并前各有显著优劣点。

合并是资源技术的完美互补，全球第五大锂企启航新时代。

Orocobre在盐湖提锂技术与客户认证上存在显著优势，而Galaxy在矿山开采与2资源端更占风头，两者合并是资源与技术的完美互补。

合并后，新主体将拥全球上游多处共计1520万吨LCE储量的优质资源，同时下游积极投产锂盐深加工厂，形成资源端从山到湖，产品端从碳酸锂到氢氧化锂的全方位布局。

我们从中看到了什么？资源是第一竞争力，全球锂资源的竞争正在加速。

从2018年丰田控制Orocobre销售权，到庄信万丰4月19日宣布与SQM，MMC签订锂镍钴长单打造欧洲电池厂，再到此次Orocobre合并Galaxy成为澳洲第一锂企,全球锂资源竞争正在加速。

上至车企、中至电池厂、下至资源商，锂产业链各路豪强均在以不同形式快速锁定在产资源，资源仍是第一竞争力。

锂产业整合趋势确认，海外在产所有资源企业均已配套下游锂盐厂。

在Orocobre宣布合并Galaxy后短短一周内，AMG与Pilbara相继宣布将在欧洲/韩国建设氢氧化锂工厂，目前海外在产所有资源企业均已配套下游氢氧化锂加工设备。

纯资源供应企业已不局限其在产业链中的定位，垂直向下游布局锂盐厂已是趋势。

合并之路最大启示，一体化企业方能长存。

我们从五大方面解析，认为Orocobre在技术与客户认证上存在显著优势，而Galaxy在资源端更占风头，两者合并是资源与技术的完美互补。

两者的合并也证明了当前锂企应整合行业上下游打造一体化企业，以实现：1）快速扩大公司市值与营收，有效提升融资能力助力后续资源开发。

2）对全球多处资源加工厂布局，打造资源从山到湖，产品从碳酸锂到氢氧化锂的安全稳定供应链体系。

3）与下游OEM进行深入绑定，通过车企认证凸显技术优势，同时也可以借助车企在一国的影响地位，与一国甚至一洲的锂产业进行深入合作，寻求技术资金双支持。

建议关注国内一体化龙头，同时关注能率先完成一体化进程的二线锂企。

我们建议关注目前国内已经形成海内外多元化资源布局，同时与下游车企电池厂完成多重认认证的：天齐锂业，赣锋锂业。

绑定特斯拉/宁德时代等龙头车厂电池厂，同时积极布局海外资源的：雅化集团。

自身本拥优质资源，通过建设锂盐厂加速与下游绑定的：永兴材料，融捷股份，西藏珠峰。

风险提示：管理团队能否同时推动全球建设风险，丰田后续态度风险，Orocobre能否快速转换SaldeVida资源为高质量电池级碳酸锂风险。