国盛证券-A股市场策略周报：如何应对通胀压力？-210509

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回顾：2020年6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。

11月月报明确看好至年底2021年一季度的跨年行情，且级别将大超预期。

展望：从结构层面入手，应对通胀压力――近期，通胀上行再度成为市场的主要担忧。

继原油价格大幅上涨之后，今年4月以来，包括铜、铝、铁矿石、焦煤、动力煤等与工业生产密切相关的大宗商品价格再度大幅上涨。

因此，在国内3月PPI已同比上行4.4%，环比1.6%的历史最大涨幅之下，4月PPI仍可能大幅向上。

随着下周5月11日4月价格数据公布日逐步临，尤其是4月以来大宗商品价格集中上涨，近期市场对于通胀上行的担忧快速升温，并引发了近期的结构性调整。

――但从当前来看，通胀压力并未造成流动性的紧缩。

市场不存在系统性的风险。

1）4月央行连续投放100亿元逆回购，全月逆回购净投放100亿元。

资金价格层面，DR007基本维持2.2%以下，3个月shibor利率也由3月底的2.635%持续回落至2.556%。

2）4月制造业PMI环比回落0.8至51.1，低于预期的51.7；非制造业PMI也回落至54.9，低于预期的56.1。

此前3月工业增加值环比0.6%，出现了超季节的回落。

随着近期部分经济数据不达预期，市场已连续下修经济复苏的预期，也有助缓解货币政策收紧的预期。

3）美国4月季调后非农就业人数增加26.6万人，远低于预期99.8万人；失业率为6.1%，同样远低于预期的5.8%。

继续打压市场对美联储货币收紧的预期。

4）在一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下，决策层持续维持温和的政策基调：4月30日政治局会议定调当前经济恢复“不均衡”、“不稳固”，重申“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”。

同时，对于市场普遍担忧的大宗商品涨价、输入型通胀压力之下的“防通胀”政策预期，本次政治局会议也并未提及。

此前4月12日央行更明确指出，“对于一些短期因素的影响，市场不必过度关注”。

――因此，建议继续从结构层面入手，应对通胀压力。

1）我们一直以来持续重点推荐的、与大宗商品涨价、PPI上行相关、可以对冲通胀上行风险的钢铁、有色、煤炭等上游板块；2）通过景气的确定性、业绩的高增长抵御通胀上行压力，如新能源、半导体、化工等板块；3）市场震荡中，关注低估值、高性价比的银行、保险等板块。

投资策略：三个方向应对通胀压力――PPI上行相关的钢铁、有色、煤炭等板块。

――通过景气的确定性、业绩的高增长抵御通胀上行压力，如新能源、半导体、化工等板块。

――低估值、高性价比的银行、保险等板块。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。