华西证券-基于价格传导链的研究：大宗飞扬，谁最受伤？-210509

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静态分析：通过消耗系数看大宗涨价的行业影响我国多数大宗商品对外依存度较高，工业行业对大宗价格波动较为敏感。

近期大宗商品连续上涨，中下游行业正承受原材料价格不断上涨带来的压力。

根据完全消耗系数做静态分析：对于上游行业，石油加工、有色金属、铁和钢的加工行业对上游原材料消耗较大，依赖程度较高，对大宗价格敏感且直接。

对于中游行业，基础化工行业受原油影响较大。

对于下游行业，汽车、医疗器械、家用器具行业和家用器具、计算机，通信及电子元器件行业对钢和有色金属价格较为敏感。

历史分析：3轮涨价周期对行业及上市公司影响2010年至今工业品价格出现3轮涨价周期：第一轮涨价周期在2010-2011年；第二轮涨价周期在2016年；第三轮涨价周期出现在2020年年末至今。

从统计局工业企业利润数据看：石油加工、炼焦及核燃料加工业受上游原料涨价影响最为显著。

化工制造业对价格变动作出反应的时间较为滞后。

仪器仪表业与计算机、通信和其他电子设备制造业利润波动较小。

从上市公司利润增长率以及毛利率看：上市公司利润对2010-2011年大宗品涨价反应较为显著，2016年大宗涨价的影响不大。

行业方面：化工与电器设备制造业利润受到冲击较为持续，家用电器制造业受到冲击短暂，机械设备制造业受到影响存在滞后。

预计本轮大宗涨价对工业利润的冲击持续至2022年底，行业影响分化显著化工、汽车、电气设备制造业利润受冲击将较为持续和显著；机械设备制造业利润受影响将有所滞后，且比较显著；家用电器制造业利润受冲击将在短期内较快显现，但持续时间短暂；仪器仪表制造业与计算机通信设备制造业受影响将较弱。

风险提示经济出现超预期波动。