方正证券-航天电器-002025-主业订单饱满，业绩有望保持较快增长-210508

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事件：4月28日，公司发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入11.19亿元，同比增长47.22%，实现归母净利润1.19亿元，同比增长62.90%。

点评：1、主业订单饱满，业绩同比实现较快增长。

2021年一季度，公司营业收入和归母净利润同比均实现较快增长，一方面是由于公司主业订单饱满，实现较快增长，另一方面是由于去年同期受疫情影响基数较低；环比来看，公司2021Q1基本维持了2020Q2-Q4的营收规模和盈利水平。

毛利率方面，公司2021Q1整体毛利率为35.26%，与去年全年34.41%的毛利率相比略有提升，保持了较强的盈利能力。

2、拟定增扩产，达产后可新增年销售收入达23.61亿元。

公司于2月2日发布2021年非公开发行A股股票预案，拟募资不超过14.66亿元用于特种连接器、特种继电器产业化建设等项目，解决公司产能不足等问题，随着募投项目逐渐达产，公司营收规模有望实现较快增长。

3、2021年向关联人销售产品预计值同比增长73%，体现下游景气度。

公司4月13日披露了关于2021年度日常关联交易预计的公告，其中2021年向关联人销售产品预计值达到14.5亿元，而去年预计为8.38亿元，公司过去5年向关联人销售产品预计值的执行率为81%-100%，较高的执行率表明公司日常关联交易预计值较为合理，体现了下游景气度，公司仅向关联人销售产品预计增加值就超过6亿元，为公司今年业绩较快增长奠定了基础。

4、盈利预测与投资评级：维持公司“推荐”评级，我们对公司2021/22/23年的归母净利润预测分别为6.00/7.80/9.67亿元，对应2021/22/23年PE为32/25/20倍。

风险提示：军品价格下调超出预期、公司扩产进度不及预期、公司向关联人销售产品预计值执行率较低等。