中泰证券-固定收益专题报告：兵团债券深度梳理-210508

《中泰证券-固定收益专题报告：兵团债券深度梳理-210508（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-固定收益专题报告：兵团债券深度梳理-210508（24页）.pdf（24页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点新疆生产建设兵团介绍：新疆生产建设兵团实行党政军企合一体制，承担“劳武结合、屯垦戍边”的历史使命，受中央政府和新疆维吾尔自治区双重领导，享有省级权限。

截至2021年3月末，兵团下设11个“师市合一”的直辖县级市和3个师，56个“团（场）镇合一”的建制镇和93个普通团场。

中央及新疆维吾尔自治区人民政府相继颁布了多个文件，从产业发展、财税补贴、体制改革、融资渠道等多方面促进新疆及兵团发展。

兵团区域经济、财政概况：新疆生产建设兵团经济发展持续向好，产业结构不断优化，是新疆维吾尔自治区经济社会发展的重要力量。

但兵团整体经济、财政实力相对较弱，且各师市之间分化显著。

从经济实力看，兵团发展以第一、第二产业为主；第八师石河子市经济总量遥遥领先。

从财政角度看，2018年起，随着财政体制改革不断推进，兵团开始拥有独立财权。

上级补助是各师市平衡财政收支的重要手段。

兵团发债主体及存量信用债梳理：实际控制人为新疆生产建设兵团的发债主体共有25家，截至2021年4月25日，17家发债主体仍有存续债券，存量债券余额共计303.67亿元。

其中，十二师（驻扎在省会乌鲁木齐市）和第八师石河子市的存量债券余额远超其他各师市，合计占全部存续债券余额的51.88%；外部主体评级分布以AA+评级为主；债券种类主要是中期票据和公司债；从募集资金用途分布来看，72%的资金用于偿还负债。

兵团发债主体分析：按兵团发债主体的业务属性及是否承担融资平台功能，我们将25家兵团发债主体进一步划分为10家城投主体、7家类城投主体与8家产业主体。

对于城投主体，我们建议优先关注经济、财政实力较好及“一带一路”途径师市中存续基建项目量较大的发债主体，尤其是承担重点项目建设的主体，这些主体未来预期可获得较为稳定的政府支持。

对于类城投主体，除了师市政府给予的支持外，发债主体自身的盈利能力、偿债能力同样重要。

我们建议优先关注具有独立稳定现金流入、融资渠道较为畅通的主体。

对于产业类主体，发债主体的信用资质主要取决于其自身经营能力。

我们建议对这些主体的经营情况和再融资能力保持关注。

风险提示：城投信仰面临冲击；发债主体分类可能存在不合理；地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱。