浙商证券-医药行业周报：如何看待豁免新冠疫苗知识产权对市场的影响？-210508

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报告导读节后医药板块大幅调整，估值已回落至近10年平均值以下，建议关注高景气、高确定性、具有中国优势的核心板块的长期投资机遇。

投资要点本周思考：如何看待美国拟豁免新冠疫苗知识产权的提案？美国拜登政府单方面表态支持豁免新冠肺炎疫苗的知识产权专利，引爆疫苗板块大幅下跌。

我们认为：①市场或对“拟豁免”知识产权专利错误解读。

首先“拟豁免”目前仍处于参与谈判阶段。

其次，知识产权非新冠疫苗目前生产短缺的主要因素。

②了解专利离生产疫苗有多远？专利仅是疫苗研发、生产过程中很小的一部分，如乙肝疫苗专利已经放开三十余年，但能做的厂商仍然有限。

③其他国家什么态度？在美国表态后，需要164个成员国的批准才能通过提案。

目前，德国明确反对。

④如果豁免成功什么公司最受益？我们认为，即便豁免成功，短期内仍不会有较多新进入者，但具有mRNA技术基础的疫苗企业及相关设备公司可能随研发景气度的上涨而受益。

⑤无论政策导向今年什么公司确定性最高？我们建议关注智飞生物、康泰生物等疫苗头部企业、康希诺、万泰生物等新兴疫苗公司及疫苗产业链上的设备公司如山东药玻、海尔生物等。

医药估值已低于近10年均值，关注高景气、高确定性板块本周医药板块下跌6.34%，跑输沪深300指数3.85个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第二。

成交额及占比有较处历史高位。

成交量上看，医药行业本周两个交易日成交额为2410.4亿元，占全部A股总成交额的13.8%，环比下降0.5pct，高于18年以来的中枢5.7pct。

医药板块估值回调明显，已低于近10年历史均值。

截至2021年5月7日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为37.9，环比下降2.7pct，近一年来首次低于2010年以来的历史均值。

医药行业相对沪深300的估值溢价率为185%，较上周环比下降15pct，基本处于四年来中枢偏上水平（182.5%）。

根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周所有板块全线下跌。

生物药（周累计跌幅7.6%）、医药服务（周累计跌幅7.3%）和研发型创新药企（周累计跌幅7.1%）跌幅前三，中药（周累计跌幅3.1%）、医药商业（周累计跌幅4.5%）和医疗器械（周累计跌幅5.7%）跌幅较小。

具体看标的表现，创新药板块中复星医药（-9.28%）、生物药板块中智飞生物（-10.91%）、西藏药业（-14.21%）等疫苗相关标的受到美国拟放弃对新冠疫苗知识产权保护的提案调整明显。

医药服务板块中药明康德、药石科技、昭衍新药及医美概念股华东医药等高估值公司也均有较明显调整。

我们建议投资者关注高估值、高景气、高确定性板块的调整机会。

据Wind中信医药分类看，本周除了中药饮片板块，其余子版块均有所增长，其中医疗服务（周累计涨幅11.5%）、医疗器械（周累计涨幅8.5%）和生物医药（周累计涨幅8.1%）明显。

看好高景气赛道背后“中国优势”的持续体现年报及Q1业绩期披露期结束，我们关注到CXO板块、医疗服务龙头、疫苗板块等公司2021Q1业绩增幅明显；我们建议坚持“创新赋能、制造升级和降本增效”三条选股思路，看好中国高端医药制造业在新一轮全球竞争中脱颖而出。

具体而言，建议关注：1）创新赋能：抓住进口替代表象下的产品竞争力本质，从中国创新迈向全球创新。

前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品全球竞争力的创新器械企业；谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药企业；创新质量提升、服务赋能下龙头集中的研发外包企业。

2）制造升级：充分发挥中国优势，深度参与全球产业分工。

通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产外包企业；疫情机遇与集采倒逼下中国制造优势加速体现并加快国际化进程的出口器械企业。

3）降本增效：有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

具体结合公司质地和估值情况，我们推荐：药明康德、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、凯莱英、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、天宇股份、华海药业、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉丁等。

风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。