中信证券-草甘膦行业景气度盘点：草甘膦价格持续走高，行业集中度有望提升-210509

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核心观点草甘膦价格持续走高，主因：原料供应端，大宗商品价格持续上涨，基础化学品价格高位浮动，草甘膦成本价格上升；需求端，全球作物上涨周期，叠加全球转基因作物种植面积提升及推广拉动草甘膦等农药价格提升。

江山股份拟与福华通达进行重组，草甘膦行业集中度有望进一步提升，价格有望维持高景气。

草甘膦价格持续升高。

据百川资讯统计，5月6日草甘膦价格指数维持在3.6万元/吨，本月上涨14.15%，同比上涨78.31%，95%草甘膦原粉实际成交价在3.6-3.65万元。

草甘膦价格在2021年1-4月间价格持续上调，目前行业毛利润达到1.0万元/吨左右，生产商订单多安排至2021年8月份，以完成订单为主，销售压力不大，价格有望维持高位。

草甘膦短期内无新增产能投放。

目前全球草甘膦产能约110万吨/年，主要产能在国内。

据百川盈孚统计，国内草甘膦产能为73万吨/年，按照工艺划分其中50.3万吨/年采用甘氨酸工艺，其他21万吨/年则采用IDA路线。

目前行业开工率维持在88%左右，库存处于历史较低水平，暂无新增产能。

原料成本维持高位形成成本支撑。

目前草甘膦采用甘氨酸及IDA路线，其生产价格分别通过冰醋酸-甘氨酸-草甘膦、黄磷-草甘膦传导。

近期醋酸装置频繁停车，同时下游PTA增产明显，供需错配带动醋酸价格高位震荡，且有上行趋势；甘氨酸去库存明显，行业开工率维持在45%左右，供应偏紧，醋酸等成本上行带动甘氨酸价格上行，目前价格维持在17.50万元/吨，同比增长66.67%，较年初增长15.13%；黄磷行业开工率目前稳定在54%左右，叠加环保因素造成行业去产能，价格有望维持高位，目前价格在17.50万元/吨左右，较年初增长10.44%。

原料成本维持高位，为草甘膦价格上行提供成本支撑。

全球作物上涨周期带动农资行业景气上行。

受近期极端天气及新冠疫情影响，全球粮食供应体系不稳定及不确定性加剧，国际主要粮食生产大国美国、巴西、阿根廷等农资需求增加，草甘膦国际需求增强；国内外主要粮食作物大豆、玉米价格持续上行，畜牧业存栏持续上涨加快了玉米的库存消耗，全球作物上涨周期提高了农民种植积极性，带动农资行业景气上行；全球转基因作物种植面积持续增长以及转基因作物的持续推广为草甘膦提供了强力价格支撑。

江山股份拟与福华通达重组，行业集中度有望提升。

4月12日晚间，江山股份公告拟筹划发行股份及支付现金的方式购买福华通达100%股权，进行重组上市。

完成资产收购后，江山股份将拥有草甘膦产能22.3万吨/年，占据全球20%的产能，成为仅次于拜耳的世界第二大草甘膦供应商。

国内草甘膦CR3占比达到66.1%左右，集中度提升明显，价格有望维持高景气度。

风险因素：草甘膦价格大幅波动；市场需求下滑。

投资策略。

受生产成本增加，以及海内外农作物价格持续走高对农资需求拉动等影响，草甘膦原药价格持续上涨势头明显。

国内草甘膦集中度有望持续提升，为价格提供支撑。

草甘膦相关企业重点推荐江山股份和扬农化工，建议关注兴发集团和广信股份。