银河证券-快手~W-1024.HK-2021年三季报点评：基本面向好，用户规模提振-211124

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核心观点：事件公司发布2021年三季报：2021年Q1-Q3公司实现营收566.51亿元（YoY+39.3%），接近去年全年。

调整后净亏损为145.11亿元，同比扩大100.3%。

其中Q3实现营收204.93亿元（YoY+33.4%，QoQ+6.10%）并再创新高。

调整后净亏损为48.22亿元，同比扩大401.4%。

费用方面，Q3销售及营销开支110亿元，占比达54%，已实现连续两季度降低。

内容为王，用户活跃度进一步提升本季度用户数据均创新高，平均日活跃用户为3.20亿（YoY+17.92%，QoQ+9.28%），平均月活跃用户为5.73亿（YoY+19.50%，QoQ+13.18%），日活跃用户日均使用时长增加至119.1分钟（YoY+35.03%，QoQ+11.41%）。

公司持续丰富内容供给，不断出新的快手短剧促进内容的连续消费并提高了用户粘性，21Q3单部累计观看量超过1亿的短剧超850部，短剧日活跃用户达到2.3亿。

快手体育版权布局已久，具备成熟的体育生态，Q3用户在体育内容上花费的总时长较去年同期增长超1.5倍。

线上营销增长强劲，品牌广告为战略重点流量的强劲增长带动了广告主数量增长，Q3线上营销收入达109亿元（YoY+76.5%，QoQ+9%），业务占比为52.23%（YoY+23.03pct，QoQ+1.13pct），每位日活跃用户平均线上营销收入为34元（YoY+49.78%，QoQ+0%）。

品牌广告作为公司战略重点，Q3实现了高双位数的同比增长。

直播业务蓬勃发展，用户渗透率持续走高21Q3公司保持了高水平的内容创作活跃度并加强了直播在公域的曝光，用户渗透率由年初的66%逐步提升至78%。

直播收入为77亿元（QoQ+7.4%），直播平均月付费用户增长至4,610万（QoQ+3.6%），每月直播付费用户平均收入增长至55.9元（YoY+8.8%，QoQ+3.7%）。

电商闭环生态成型，GMV接近翻倍增长Q3其他业务收入人民币19亿元（YoY+53.0%，QoQ-5%），主要受电商业务的推动，Q3GMV为1757.87亿元（YoY+86.10%，QoQ+20.90%），9月复购率提升至70%以上。

我们认为快手电商闭环生态基本成型，快手小店对电商交易额的贡献度增至90.0%（YoY+18.6pct），好物联盟亦有所上升。

同时，品牌商家数量也取得了进一步增长，品牌商品电商GMV已超过整体GMV的增长。

投资建议从业绩及用户数据来看，公司基本面明显好转。

我们认为Q3公司组织架构调整有望推动效率提升，平台价值将日益展现。

我们预计公司21、22年营业收入至793.29/1014.53亿元，同比依次增长34.97%/27.89%，对应PS分别为4.31x/3.37x，维持“推荐”评级。

风险提示视频内容监管风险，行业竞争风险用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。