华创证券-传媒行业周观察：“火山小视频”侵权直播《王者荣耀》，五一游戏投放占比猛增-210509

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一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体下跌1.34%，同期沪深300指数下跌2.49%，板块跑赢沪深300指数1.15%，位列所有板块第18位。

截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为28.85，低于历史均值（2014年至今）46.99；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为110%，低于历史估值溢价率均值（281%）。

行业事件：1）4月26日，在腾讯公司起诉北京微播视界科技有限公司案件中，受理法院广州知识产权法院作出判决，要求被告北京微播视界科技有限公司立即停止侵权行为，停止在“火山小视频”APP中以直播方式传播《王者荣耀》游戏内容的行为，同时赔偿腾讯公司经济损失及合理费用800万元。

据悉，本次案件中的被告北京微播视界科技有限公司，是抖音和火山小视频的运营主体。

2）五一假期期间，游戏、文化娱乐仍然是重点投放行业。

其中，游戏行业的广告投放占比从2020年的10%猛增至2021年的27%，文娱行业的广告投放占比也从5%增至9%。

说明，“娱乐”仍是假期的主旋律和企业的必争之地。

分平台来看，巨量引擎中的游戏行业广告数占比提升，腾讯广告中文化娱乐行业广告投放力度较大。

投资观点：一季报后建议关注成长性公司，看好随着经济的复苏和新消费品的崛起，广告行业延续高景气，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网视频个股，推荐芒果超媒，bilibili。

看好游戏板块随着产品的推出与流水的兑现在Q3/Q4迎来利润拐点。

我们认为当前市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。

行业观点：游戏：游戏板块目前估值处于相对低位+部分上市公司即将进入新产品周期+部分厂商有望受益于渠道格局变化+巨头入场抬升研发商地位；我们长期看好有产品力与创新能力的公司在新一轮手游变革里取得较好增长，A股推荐完美世界（产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》与《幻塔》逐步兑现公司新优质产能）、吉比特（问道根基扎实，一念逍遥成绩优秀、摩尔庄园定档）；港股建议关注腾讯控股（游戏全产业链公司，自研发行渠道一体化；自研能力加速成长；今年有望上线LOL与DNF手游），心动公司（稀缺垂直游戏平台，与研发商合作越发紧密，看好今年海外用户增长，静待自研实力兑现与社区成长）、网易（IP作品《暗黑破坏神手游》或带来新增长动力、端游《永劫无间》或打开端游电竞市场）。

视频：视频仍然会是未来发展的主流产业，近段时间短视频产业将会受到国家严格监控，但依旧不会短视频产业的快速发展。

长视频一定程度上会收到短视频的影响，但依然是必不可缺的，随着视频种类的增多和内容的提升，长期看依然有很大的发展空间。

建议关注芒果超媒、哔哩哔哩，快手、字节跳动。

院线：如今的院线情况基本已稳定，并且整体趋势也正在恢复为疫情前的状态。

五一档将至，预售票房已破亿，整体票房和观影人次会有大幅度提升。

看全年基本面筑底，低指数下今有望迎来高增长。

建议关注：万达电影教育：重点推荐港股高教板块和K-12教育板块。

K12教育板块将迎来更严格的监控，长期看龙头产业市场占有率将会继续加大，并且行业仍旧有很大的发展空间。

建议关注：新东方、新东方在线。

高教板块目前仍旧有较高的估值性价比和稳定的业绩增速，建议关注：中教控股、民生教育；职业教育：政府支持力度不断增加，建议关注：中公教育、传智教育；教育信息化：建议关注：鸿合科技。

风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。