国联证券-电子行业：光伏板块一季报点评-210506

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投资要点：光伏新增装机低于预期，市风险偏好引发Q1光伏板块估值下行2021年一季度光伏指数下跌11.68%，振幅23.41%，成交量1127.38亿元。

同期沪深300指数下跌3.13%，振幅20.10%，成交量1.12万亿。

一季度光伏板块弱势表现主要由于海运运费价格及原材料价格上涨导致光伏新增装机量预期下降及市场风险偏好引发整体板块估值下行。

硅料价格持续走高，带动中下游硅片价格上扬单晶致密料从2021年年初85元/kg上涨至128元/kg，涨幅50.59%；单晶复投料从年初87.6元/kg上涨至131.8元/kg，涨幅50.45%。

硅料价格上扬带动中游硅片价格抬升。

单晶硅片P型166mm（175um厚度）价格从2021年年初3.220元/片上涨至3.790元/片，涨幅17.7%。

受到清库存的影响，电池片价格先跌后回升，单晶PERC166mm尺寸，光电转换效率22.2%+的电池片价格从年初0.89元/瓦逐步回落至0.84元/瓦，3月初又回升至0.85元/瓦。

2021年Q1光伏组件价格总体稳中有升，500W+组件的主流成交价格落在每瓦1.68-1.72元人民币之间，多晶组件成交价集中在每瓦1.30-1.35元人民币之间。

二季度展望硅料短缺，硅料价格预计仍将持续上涨，预计2021Q2硅料价格将突破160元/kg。

硅料价格上行将带动硅片和电池片价格稳步走高。

上游价格的走高将抬升主流高功率组件价格至1.7-1.85元/瓦，对出货可能造成不利影响，组件厂商将承压。

投资建议垂直一体化布局的企业拥有更好的资源和更高的毛利。

建议关注垂直一体化龙头企业隆基股份和晶澳科技。

在行业整合趋势下，市场份额逐步向头部企业集中，各供应链环节的龙头有望通过市占率保持新的增长态势。

建议关注硅料龙头企业通威股份、胶膜龙头企业福斯特和设备龙头企业迈为股份。

逆变器领域具备较高的进入壁垒，加速拓展海外市场助推国内企业业绩增长，分布式光伏占比提升带动组串式逆变器渗透率提高，从而强化了相关领先企业的竞争优势，光储一体化带来新的盈利增长点。

建议关注逆变器龙头阳光电源和锦浪科技。

风险提示原材料价格暴涨，抑制下游新增装机量；海外运费持续高位运行，出口受限；国外对中国光伏产品关税政策的变动。