民生证券-周度策略：5月偏向谨慎，景气度局部亮点在上游和出口-210510

《民生证券-周度策略：5月偏向谨慎，景气度局部亮点在上游和出口-210510（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-周度策略：5月偏向谨慎，景气度局部亮点在上游和出口-210510（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

疫情和就业数据只是扰动，发达国家经济复苏趋势没有改变4月美国的非农就业人数仅增加26.6万人，远低于预期值97.8万人，一定程度上引发了市场对经济复苏的担忧，对流动性的前景重新开始乐观。

但我们认为不论是印度疫情还是4月份的美国就业数据都仅仅只是扰动，海外发达国家经济复苏的趋势没有改变。

4月数据短期回调可能跟美国政府给居民发放了大量补贴有关，而且就业一直是较滞后的指标，如果以经济作为就业的前瞻指标来看的话，就业继续回升只是时间问题。

另外，4月中国出口数据超预期也佐证了海外经济复苏形势较好。

经济恢复良好的主线没有改变意味着美联储缩表终将到来，甚至本次因为二次疫情下全球供应链再度紧张导致的大宗商品价格上涨，可能会使得紧缩有所提前。

争论美联储到底是看就业还是看通胀对权益资产来说本身意义并不大，紧缩只是一个时间快慢的问题，从方向上可以判断的是随着名义利率在紧缩预期下继续回升，实际利率将会继续上升压制权益资产估值。

国内经济已处顶部区域，景气度局部亮点在上游和出口对于国内经济的判断，我们仍然维持之前的观点，本轮经济复苏只是一轮库存周期带动的短周期复苏，而且补库继续加速的概率不高。

从印度不断恶化的疫情来看，全球经济复苏也是一个结构性不均衡的过程，在国内本身没有大幅加杠杆的空间下，从强度上，本轮经济复苏也将是一轮弱复苏。

反弹已近末尾，5月份行情偏向谨慎结合我们上面对宏观环境的判断，在基本面不出状况的基础上，流动性不出现翻转，股市整体突破的可能性不大。

上周五创业板放量下跌表明了反弹已经接近尾声。

从微观上来看的话，反弹中的几个强势板块已经重新回到了估值情绪高点，比如二线白酒、医美、消费药等，这意味着从估值上来讲，强势股继续上涨的空间已经不大。

从操作策略上来看，对于短期资金，反弹一个月的收益已经很好，而对于长线资金来讲，这个位置减掉一部分仓位以摊薄核心资产的持有成本也是一件很好的事情。

配置建议整体上我们判断，五月份的风险偏好需要开始下移，配置上要进一步向估值和业绩匹配的方向去调整，思路上大致有三个方向：1、继续向高景气度但估值还匹配的科技股调整，包括半导体、面板、锂电（包括相应上游的机械），国内高估值的板块和美股不同，并不是集中在科技股2、前期景气度下行，但股价对利空也基本pricein的消费电子、云计算、保险，短期催化需要观察，但持有的安全垫相对较高3、随着抱团股再度反弹到高点，有色、化工等周期股开始具有相对估值优势，而且一季报也不错，对应大宗价格上涨也是一个催化，尤其还有当下海外疫情再起，供给恢复减慢的逻辑在，但对交易的要求要相对更高。

风险提示海外经济恶化，疫苗进展不利。