招商期货-锌周度报告：近端扰动远端转弱，供应中期趋松-210509

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本期观点当下矿端外患及冶炼端内忧扰动，中期有供应释放预期当下锌有矿端外患和冶炼内忧。

矿端外患一是南美地区产量仍有待完全恢复，主要是玻利维亚地区，其2月产量依旧同比负增18%；二是印度疫情担忧，但由于矿冶集中于有防疫能力和目标的大企业印度斯坦锌业，因此疫情对需求影响比供应影响更大，将导致世界平衡更趋于过剩。

冶炼端的内忧一是内蒙能耗双控影响，考虑到即使内蒙限产，其他地区冶炼厂在当下还是有生产热情，赤峰中色还是在降低能耗。

而去年下半年检修较上半年减少，考虑到内蒙地区锌能耗不超去年同期的要求，下半年内蒙双控对冶炼的扰动将减小。

整体下半年国内锌锭有产量增加预期。

二是再生冶炼厂的环保，近年再生占比有所提高，同时近期原生受利润影响背景下成为供应的有效补充，后续关注环保进展。

刚需消费尚有支撑，但无太大亮点消费方面，镀锌板取消出口退税的实际影响较小，一是取消出口退税的产品在整体出口镀锌板中占比有限；二是海外对即使取消退税后的价格仍有接受度；三是此次取消退税的镀锌板产品，我国市占率高，海外对我国需求大；四是比此前预期好，大部分镀锌、彩涂等中高端产品都仍是维持出口退税，对于此前市场已经打入的预期而言，不是利空。

整体上，海内外矿端趋于宽松趋势不改，国内TC回升。

冶炼端内蒙双控对下半年产量扰动将减弱。

当下刚需仍能维持去库，传统旺季下刚需去库力度提升，镀锌受黑色成本上升影响利润持续下滑；氧化锌及合金开工不算亮眼。

终端表现尚可，海外复苏苗头已经显现，依旧对锌消费有支撑。

策略建议：等传统消费旺季过去，锌可作为有色空配，短期建议观望。

风险提示：疫情扰动，缺芯影响超预期，消费不及预期。