国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-2021年第三季度业绩超预期，“收集”-211126

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要点：1)京东集团-SW(“公司”)的2021年3季度业绩超预期。

2)我们上调2021年至2023年的收入预测，以反映公司销售在2021年下半年中国宏观经济状况疲软的情况下受到的影响较小。

公司的扩张仍在进行中；品类扩张、用户渗透、商户规模扩张和服务供应增加将继续推动公司的收入增长。

3)京东在2021年第三季度加大了保护毛利率的力度。

4)2021年至2023年的运营利润率已上调，尽管我们对上述期间的总运营费用率也进行了上调。

5)2021年至2023年的非GAAP净利润率将分别达到1.7%/2.1%/2.4%，略高于我们之前的预期。

6)10月下旬发布的电子商务发展“十四五”规划再次明确2021-2025年中国电子商务行业的增长机遇。

我们上调目标价至385.00港元，并维持投资评级为“收集”。

凭借在供应链上积累的经验和更加丰富的产品/品牌组合，公司仍在快速增长。

我们的目标价相当于60.0倍2021年预测非GAAP市盈率或1.0倍2021年预测市销率。