国金证券-复星医药-600196-与BioNTech设立合资公司，mRNA疫苗布局再进一步-210509

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事件2021年5月9日，复星医药公告，其控股子公司复星医药产业已与BioNTech公司签约，双方拟设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗的本地化生产及商业化。

点评继前瞻引入辉瑞/BioNTech的mRNA新冠疫苗后，又与BioNTech设合资公司，复星医药在mRNA领域布局更进一步，优势显著。

公司此前与辉瑞BioNTech疫苗合作引入的新冠疫苗，已在全球71国家与地区获批使用。

而全球疫情因疫苗接种率低以及变种传播等原因，近期部分国家与地区快速反弹，印度已达日新增确诊人数近40万人的历史新高。

公司若在近期成功引入辉瑞BioNTech疫苗在中国内地上市销售，或带来较大利润空间。

公司此次公告内容核心7点：（1）复星医药产业拟以现金/厂房/生产设施等、BioNTech以相关生产技术和专利技术许可等，各出资不超过1亿美元，各占50%注册资本。

（2）复星医药产业拟向合资公司提供不超过1.5亿欧元的股东贷款。

（3）合资公司设立于中国上海，期限15年。

（4）规划年产能10亿剂mRNA新冠疫苗。

（5）合资公司的产品销售，将由复星医药产业之关联公司为CSO（不含港澳台），并支付后者相应费用。

（6）合资公司实现本地化生产和商业化之前，仍按原协议，即复星医药获得60-65%的毛利提成。

（7）截至本公告日,复星医药产业获BioNTech许可的候选mRNA新冠疫苗之一BNT162b2于中国境内（不包括港澳台地区）尚处于II期临床试验阶段，能否获得上市批准、获得上市批准的时间等，存在不确定性。

我们认为，此次mRNA领域的抢先布局，是公司国际化专业决策力的佐证，为公司在此类前沿技术中抢得先机。

但是，mRNA疫苗的生产中，材料与过程都相对复杂；公司年底或明年建成投产的概率较大。

盈利预测与投资建议我们维持盈利预测，预计公司2021/22/23年营收360.92/421.53/493.9亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元，EPS1.74/2.10/2.52元。

；目前股价对应21/22/23年32/26/22xPE，维持“买入”评级。

风险提示新药研发及mRNA疫苗投建进程不达预期的风险。

国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。