兴业证券-新大陆-000997-数字货币基建龙头，DCEP有望重塑成长边界-210509

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近三十年产业积淀，渐成数字商业领军。

新大陆成立于1994年，经过近三十年发展，引领了中国支付行业数代的产品更替与升级，逐步构建起以数字商业为核心的产业版图，包括商户运营服务、物联网设备、行业信息化三大业务集群。

其中，以第三方支付为核心的商户运营服务是公司的火车头业务，也是收入增长的主要驱动，2020年实现收入39.8亿元，同比增长26.5%，收入占比为56.29%。

第三方支付行业景气向上，集中度提升。

2020年第三方支付交易规模为432万亿元，其中银行卡收单占比约30%。

在银行卡发卡量增长、非现金交易占比提升、收单服务费率企稳的背景下，行业景气度有望持续提升。

与此同时，随着央行对第三方支付的监管趋严，牌照只收不发，市场份额有望向行业龙头集中。

新大陆拥有全国性银行卡收单业务牌照，2020年收单规模突破2.8万亿元，同比增长63%，充分受益于行业趋势。

软硬端建设皆有核心卡位，DCEP有望重塑公司成长边界。

目前，DCEP正加速试点，催生银行IT软件及硬件端、支付侧产业机会。

新大陆目前是稀缺的大行总行级DCEP受理软件系统服务商，为近30家银行建造支付前置系统，适配数千家银行系统升级需求，并在潜在市场巨大DCEP硬件钱包领域进行了深入布局；同时，公司的全系列智能POS均已支持DCEP支付，实现线下消费环境与DCEP无缝连接。

DCEP的试点与普及有望带来公司新的成长机会。

盈利预测与投资建议：预计公司2021年至2023年归母净利润分别为6.12、7.97、9.57亿元，5月7日收盘价对应的动态市盈率PE值分别为24.3倍、18.7倍、15.6倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：1、DCEP推进不及预期；2、智能产品研发及落地情况不及预期；3、宏观因素影响致使公司业绩不及预期；4、缴纳罚金罚款从而影响业绩预期。