中泰证券-财报及会议详细解读，对投资有何影响？-210509

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会议详细解读，对投资有何影响？首先，对于宏观政策的表述略超市场预期，尤其是货币政策表述，仍然是保持流动性合理充裕，也就是说在宏观经济复苏还不牢固的背景下，过多的边际收缩不利于调结构，不利于打通国内大循环、国内国际双循环堵点。

其次，会议强调了国家战略科技力量，发展工业互联网，加快产业数字化，意味着科技与制造相结合，发展高端智能制造产业，制造强国的思路进一步凸显（这是未来5-10年的重要投资方向）。

第三，碳达峰、碳中和表述首次在政治局会议里面提出，积极发展新能源，光伏、风电、新能源汽车等仍然是投资主线。

第四，会议提出，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。

也就是说居民收入在宏观经济复苏的环境内普遍增长，对于国内消费品行业来说是需求拉动型增长，是此前推荐的世代新消费行业，重点关注诸如美妆、医美、宠物经济、休闲食品、小家电等消费品。

市场展望：从一季报窥探投资机会经过我们的统计，全A/非金融2021年一季报的营业收入增速从年报的3.6%/2.9%回升至31.4%/39.6%，利润同比从年报的2.7%/4.6%回升至53.4%/169.2%。

剔除掉去年低基数效应后，一季度收入全A/非金融同比分别回升至10%/11.3%，一季度利润全A/非金融同比分别回升至8.5%/14.7%。

受此支撑，一季报A股ROE也呈现明显改善。

全部A股的ROE(TTM)从中报7.6%上升至8.3%，环比上升0.7%。

我们从两个角度选择投资机会，第一：从扣非利润增速连续三个季度持续回暖，主要关注军工、新能源、工程机械、电子（半导体、消费电子）、互联网、公用事业、材料类（塑料橡胶装饰等）、生物医药。

第二：从行业竞争格局不断提升的行业，用行业前30%以及行业后30%历史分位的ROE（TTM）中位数之差来衡量行业格局的变化。

近年来龙头与底层盈利差额持续扩大的行业主要集中在食品饮料、医药、电子、轻工等行业。

风险提示：经济增速不及预期风险。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。