中信证券-鼎通科技-688668-投资价值分析报告：深耕连接器组件领域十八载，服务全球龙头-210509

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公司深耕连接器组件领域十八载，技术实力积淀深厚，与全球龙头厂商形成了长期稳定的合作关系。

下游需求高景气度背景下，我们看好公司抓住行业机遇，打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点，持续实现高速成长。

中长期看，公司产品技术储备充分、客户基础坚实，未来亦有望逐步向下游模组领域延伸，进一步提高自身盈利水平。

考虑可比公司估值情况、公司后续增长潜力及高确定性，给予公司2021年35倍PE，对应目标股价45.85元，首次覆盖给予“买入”评级。

深耕行业十八载，服务全球龙头。

公司核心产品聚焦于高速通讯连接器组件及汽车连接器组件领域，其中高速通讯连接器组件为收入核心来源，2020年营收占比约72%。

2020年公司营收、净利润分别为3.58亿元、0.73亿元，对应2017-2020年营收及净利润的CAGR分别为37.73%、34.14%，保持快速增长态势。

目前公司核心客户包括泰科、安费诺、莫仕、中航光电等全球及国内连接器行业龙头厂商，拥有长期稳固的合作关系，2020年公司前5大客户收入合计占公司营收95.58%。

集精密制造、模具设计为一体，技术实力出众。

公司围绕连接器制造流程中模具设计及精密制造两大环节持续积淀技术实力，产品的精细度、胶位薄度、冲压公差、加工硬度等核心参数指标居行业前列。

同时，公司出众的技术实力背后反映的是其对生产流程、生产效率的精细化管理。

董事长技术背景出身，核心技术团队具备10年以上模具设计经验，具备从生产到管理的全流程工作经验，积累行业较多“Know-How”。

公司一次成品良率达98%-99%，远高于行业平均水平，得到客户的高度认可，连续多年成为安费诺、中航光电的战略供应商。

下游需求旺盛，通信及汽车连接器市场迎来量价提升趋势。

根据B&A数据，2019年连接器全球市场规模642亿美元，其中汽车及通信为份额最大的两个下游应用领域，占比分别约24%、22%。

受益于5G网络建设推进，通讯连接器需求量、单品价值量都将迎来提升趋势，带动市场迎来新一轮增长周期。

根据B&A数据，2019年全球通讯连接器市场规模142.69亿美元，预期2025年将达214.89亿美元，对应CAGR达7.06%。

汽车电动化、联网化趋势亦在持续推进，新能源汽车单车连接器价值量较传统燃油汽车提升3-5倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。

根据中国产业信息研究网数据，2020年国内新能源汽车连接器市场规模约45亿，预期2024年行业市场规模突破100亿元，对应CAGR达22.08%。

风险因素：新品种开发得到客户认证通过或慢于预期；5G建设推进或不及预期；投资建议：下游需求高景气度背景下，看好公司抓住行业机遇，打造“高速通讯+新能源汽车”双增长点，实现快速增长。

中长期看，公司亦技术及产品储备成熟，客户资源丰富，亦有望逐步向下游模组领域延伸，进一步提高盈利水平。

预测公司2021-2023年EPS分别为1.31元、1.81元、2.51元，对应估值分别为20.9x、15.1x、10.9x。

考虑可比公司估值情况、公司后续增长潜力及高确定性，给予公司2021年35倍PE，对应目标股价45.85元，首次覆盖给予“买入”评级。