招商期货-周度报告：期权市场情绪平稳，策略中性偏防守-210430

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指数：上证50指数和沪深300指数在上周温和放量之后，本周成交量继续放大，但是市场并没有形成一个新的趋势，仍然位于震荡区间内，表明现阶段市场资金量能不足以使指数有效突破。

市场资金一季报博弈已经结束，我们判断市场将继续走结构性行情，不存在普涨的基础。

国内方面：四月底政治局会议指出中国复苏的基础并不牢固，这主要是指制造业和服务业复苏不及预期，意味着政策会持续支持经济上行，前期市场担心的PPI通胀并不构成货币政策收紧的条件，因此我们预计后续信用环境将会整体缓慢收敛，信用收缩方向更多集中在房地产、城投等领域，而对于科技制造，碳中和板块，则定向发力。

国外方面：美国财政部部长耶伦发表偏鹰派言论导致海外市场短期承压，但是我们预期在美联储没有正式出现加息信号之前，全球的流动性还是会以偏松为主，随着全球经济进一步复苏，全球股市将依旧维持高位震荡格局；印度疫情全面失控，需要防范印度变异病毒引起全球第四波疫情。

建议投资者可以轻仓介入并且关注顺周期等结构性机会。

期权策略：上周期权市场整体情绪持续恢复，成交量较上周基本持平，表明市场摆脱低迷的情绪后，再次进入一个平稳区间。

VL-PCR并没有出现明显的上升，表明买方情绪并没有很积极，与此同时，从OI-PCR指标来看，50相关指数期权与300相关指数期权形成了一个劈叉，表明市场认为300相关指数期权短期内并不具备突破的条件。

短期建议持有现货的投资者可以考虑参与备兑策略。

波动率策略：上周市场整体情绪有所恢复，隐含波动率依旧没有出现明显上涨，五一假期期间海外波动率上升较快，因此我们判断接下来一周期权波动率将处于一个前高后低的格局，短期波动率可能会往上走，但是中长期角度，波动率依旧维持低位震荡格局，建议下周周初投资者可以轻仓构建多近月波动率，空远月波动率的策略。

风险提示：流动性因素；全球第四波疫情。