中信证券-电力设备及新能源行业周报：硅料盈利有望超预期，持续关注电气龙头-210510

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1）光伏硅料价格延续强势表现，硅料龙头盈利有望超预期；同时在价格博弈趋于均衡情况下中游开工率逐步回升，行业装机和产业链价格有望维持较高水平。

光伏龙头企业凭借自身品牌、渠道、产能布局、技术储备和供应链管控等优势，有望实现市场份额扩张和中长期竞争力提升。

2）“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，2021年一季度制造业景气度及电网领域投资超预期，建议持续关注电气设备行业业态升级与国产化替代进程深入过程中，优质国产龙头的成长机遇。

新能源：光伏向好趋势明确，需求和开工率稳步回升。

光伏：硅料价格延续强势表现，单晶复投料价格已稳定在150元/kg以上，硅料龙头厂商盈利有望超预期；同时，随着海外装机需求复苏、国内大型项目招标加快推进，原材料价格传导也在逐步被终端接受，博弈趋于均衡推动中游环节开工率逐步回升，预计光伏全年装机规模和产业链价格均将维持在较高水平，而产业链各环节盈利能力仍将明显分化。

原材料短缺和产业链涨价情况下，龙头企业凭借自身品牌、渠道、产能布局、技术储备和供应链管控等优势，有望实现市场份额扩张和中长期竞争力提升。

风电：一方面受益于各国“碳中和”发展政策支持，另一方面得益于风电自身成本显著下降，风电装机增长具备加速潜力，预计未来3年国内风电装机有望分别达36/40/45GW以上，建议重点关注具备技术优势、成本优势和市占率提升能力的优质厂商。

电气设备：2021Q1电气设备优质企业业绩超预期释放，国产化替代进入深水区，关注优质龙头的成长机遇。

2021Q1制造业高景气延续以及电网工程投资快速恢复的基础上，电气设备企业业绩整体呈现超预期的增长态势，同时我们也建议关注细分子行业内部的业绩表现分化情况，各细分龙头在报告期内体现出强于行业整体的增长韧性，符合我们前期研判――2021年各下游在需求整体性恢复的背景下延续2020年优质国产企业加速渗透、攫取市场份额的局面。

中长期来看，电能系统整体建设及升级需求，在“双碳”目标下展望积极，优质国产龙头在此阶段加速扩张行业影响力并为后续持续深入竞争奠定技术、网络、产能、平台基础，正当其时。

风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料价格大幅上涨。

投资策略：1）在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中推荐供需格局紧张、作为龙头竞争力强劲的通威股份、大全新能源、新特能源，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技、晶科能源，以及胶膜行业绝对龙头福斯特；风电领域重点推荐受益于海上风电发展而成长性强化的日月股份、东方电缆、明阳智能等。

2）新能源汽车板块持续推荐盈利加速改善的充电网运营独角兽特锐德；3）电气设备板块：电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞，建议关注思源电气、宏力达；制造业全年预期向好，有望带动工控规模进一步扩大，重点推荐国产工控龙头汇川技术、电力电子平台型企业麦格米特；我们预计2021年全年用电量同比增速近7%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份。