西南证券-贝泰妮-300957-主品牌发展迅速，Q1业绩快速增长-210507

《西南证券-贝泰妮-300957-主品牌发展迅速，Q1业绩快速增长-210507（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-贝泰妮-300957-主品牌发展迅速，Q1业绩快速增长-210507（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

业绩总结：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营收26.4亿元，同比增长35.7%；归母净利润5.4亿元，同比增长32%；扣非净利润5.1亿元，同比增长31.1%。

2021Q1公司实现营收5.1亿元，同比增长59.3%；归母净利润7859.4万元，同比增长45.8%；扣非归母净利润7689.8万元，同比增长61.1%。

此外，公司计划每10股派发现金股利4.5元，分红率为18.6%。

主品牌发展迅速，线上渠道占比提升。

公司作为国内皮肤学级护肤品龙头，市场份额位领先，营收业绩快速提升。

分产品来看，护肤品为公司主要营收来源，2020年实现营收23.6亿元，同比增长40.5%。

分渠道来看，线上渠道为公司主要销售渠道。

2020年公司线上销售收入21.7亿元，同比增长46.4%，其中线上自营营收16.6亿元，同比增长54.3%。

疫情影响下公司线下渠道略有下滑，线下销售4.5亿元，同比减少0.4%。

盈利能力保持稳定。

2020年公司综合毛利率为76.3%，同比降低4pp，报告期内公司执行了新收入准则，剔除准则调整影响后，公司同口径毛利率为80.5%，同比提升0.2pp。

随着公司直营占比的提升，公司毛利率有所优化。

2020年公司直营占比为63.4%，同比提升7.7pp。

费用率方面，2020年公司销售费用率/管理费用率分别为42%/8.8%，同比降低1.4pp/1pp。

综合来看，2020年公司净利率为20.6%，同比降低0.6pp，盈利能力保持稳定。

Q1营收业绩高增长。

2021Q1公司实现营收实现高速增长，我们推测是得益于疫情后线下渠道客流复苏，线上渠道延续快速增长态势。

2021Q1公司综合毛利率为78.1%，基本保持稳定。

2021Q1销售费用率/管理费用率分别为45.9%/12.5%，分别同比变动+0.7pp/-1.6pp，该季度公司全渠道营销投放加强，线上加强宣传推广、线下开展“3・8女神节”等营销活动，销售费用率有所上升。

综合来看，2021年Q1公司净利率为15.6%，同比降低1.4pp。

研发持续加码，加快新品拓展。

公司持续加大研发投入，Q1研发费用率为4.5%，同比提升1pp。

一方面公司通过产品创新不断优化产品配方，另一方面通过拓展新产品品类进入新的细分市场，寻找新的营收增长动力。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS分别为1.87元、2.57元、3.39元，未来三年归母净利润将保持38.3%的复合增长率，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险。