东方证券-克来机电-603960-短期芯片供给短缺拖累盈利增长-210509

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核心观点一季度业绩符合预期。

2021年一季度营业收入1.33亿元，同比下降20.7%，归母净利润0.23亿元，同比下降21.0%，扣非后归母净利润0.21亿元，同比下降27.3%。

一季度汽车行业因芯片短缺供给原因，导致公司营业收入及盈利同比下滑。

毛利率下滑，现金流收窄。

一季度毛利率31.8%，同比下降2.7个百分点，环比提升1.9个百分点。

期间费用率同比提升4.1个百分点，其中销售费用率同比提升0.4个百分点，管理费用率提升2.2个百分点，研发费用率提升1.9个百分点，系营业收入下降较多导致各项费用率提升。

经营活动现金流净额-0.19亿元，同比下降132.0%，系营业收入下滑导致收到现金减少、客户支付预付款时间延长。

强化多项新领域发展布局，未来收获可期。

公司已开发出多规格车用电机定转子并应用于联合汽车电子、Nissan、天际等企业；IGBT方面成功研发散热基板的激光蚀刻、热压连接、低电感封装等装备。

新能源车领域，公司掌握了驱动电机控制器、充电逆变器的自动化柔性组装等技术，有效提高装备开发效率；电池包生产中的机器人自动搬运、电池冷却管冲压成型等业务均实现良好起步并进行供货。

公司在汽车电子及新能源领域产品技术布局广泛，未来有望收获更多订单，助力业绩提升。

积极发挥与上海众源业务协同，提升众源盈利能力。

公司于2018年完成对上海众源收购并切入发动机及零配件服务领域，并对上海众源进行大规模自动化升级提升产能与盈利能力。

目前上海众源已组建专业化汽车发动机配套管路研发团队，相关系统通过大众MEB实验认证并进入筹备量产阶段，业务协同将持续提升上海众源盈利能力。

财务预测与投资建议：预测公司2021-2023年EPS分别为0.70、0.95、1.17元，可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司，可比公司21年PE平均估值53倍，给予公司21年53倍估值，对应目标价为37.1元，维持买入评级。

风险提示：众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。