中信证券-农林牧渔行业周观点：大宗农产品价格继续上涨，猪价承压触底-210510

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非瘟疫情反弹，生猪养殖产能恢复或不及预期，龙头企业有望保持高盈利，推荐牧原股份、中粮家佳康。

粮价雨季维持高位震荡，推荐种植产业链公司，重点推荐苏垦农发、中粮糖业等。

转基因商业化稳步推进，继续重点推荐种业板块。

推荐后周期板块绩优股海大集团、科前生物。

猪价底部震荡，继续推荐生猪养殖板块。

养殖疫情方面，根据我们的草根调研，全国疫情整体较为稳定，各地仅呈零星散发，但仍需密切关注南方疫情发展。

短期来看出栏生猪体重仍然较大，根据涌益咨询的数据，本周出栏生猪均重达到137公斤，压栏生猪影响仍未消除，5月猪价或以震荡为主。

预计冬季北方产能去化将在2021年Q2-Q3逐步体现出来，猪价将在6月左右迎来反弹。

我们认为出栏量高增、成本控制得当的生猪养殖企业当前仍具有较好投资价值，推荐牧原股份、中粮家佳康等。

推荐持续成长性的海大集团、科前生物。

本轮周猪周期的产能恢复一波三折，这对于后周期企业来说周期性减弱，而成长性体现得更加明显。

后周期企业成长的核心动能来自于管理高效和研发高壁垒，从年报和一季报中可以看出管理优秀的海大集团和技术领先的科前生物实现了持续的成长，盈利能力也领先行业。

长期来看，在饲料领域，高效的养殖服务是未来的发展方向，而在牌照、技术壁垒深厚的动物疫苗行业受限于单个品种的市场空间，多品种布局是未来成长的核心。

推荐海大集团、科前生物等。

全球主粮价格大幅上涨，继续推荐种植板块。

美国主粮价格大幅上涨，其中大豆价格同比上涨45%，玉米价格同比上涨41%，小麦价格同比上涨97%。

国内玉米、豆粕、油脂的农产品价格跟涨。

往后看，我们认为国内耕地资源有限，玉米产量短期无法提升，供给紧张将长期存在，玉米价格未来2年仍将维持相对高位。

作为饲用玉米的重要替代品，小麦饲用需求将明显增加，小麦将持续去库存，小麦价格或将受玉米带动而上涨，水稻价格也有望受小麦价格上涨带动而抬升中枢。

推荐种植产业链公司，重点推荐苏垦农发、中粮糖业等。

转基因商业化稳步推进，继续推荐种业板块。

种子行业经过几年去库存周期，当前行业格局已经明显改善。

伴随着玉米等农产品价格的大幅上涨，种植产业链进入上行周期，从一季报可以看出种子企业盈利已经明显改善。

过去几年行业低迷，但龙头企业经营规模在持续扩大。

转基因玉米商业化促进行业技术升级换代的同时，料也将带来行业体量扩容、格局的洗牌和行业监管的逐步规范化，种业有望结束混乱无序竞争的状态，走向龙头集中的格局。

预计“剩者”将迎来业绩和估值的双重提升。

重点推荐种业板块，相关受益标的为大北农、登海种业。

风险因素：自然灾害，养殖疫病爆发，政策风险等。