上海证券-宁德时代-300750-2020年年报及21年一季报点评：经营层面持续向好，彰显行业龙头地位-210510

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公司动态事项公司发布2020年年报及2021年一季报。

2020年全年公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；扣非后净利润42.65亿元，同比增长8.93%。

2021年一季度公司营业总收入191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%，扣非后净利润16.72亿元，同比增长290.5%。

事项点评20Q4&21Q1业绩向好，整体盈利能力超预期20Q4公司营业收入187.97亿元，同比增45%，环比增48%；归母净利润22.26亿元，同比增103%，环比增57%。

21Q1公司营收191.67亿元，同比增112%，环比增2%，彰显行业景气度高涨。

20Q4公司综合毛利率28.36%，同比下滑0.64pcts，环比增长0.58pcts。

21Q1公司综合毛利率27.28%，环比下滑1.08pcts，同比增长2.19pcts。

2020年下半年，产业链供需逐步出现反转，上游原材料及部分辅材价格大幅上涨，其中碳酸锂、六氟等原材料价格更是翻倍，电池环节盈利承压。

公司盈利水平保持较高水平，主要得益于公司强大的产业链话语权及对上下游企业的纵向深入布局。

动力电池出货稳步增长，海外收入显著提升2020年公司动力电池业务收入394.26亿元，同比增长2.18%，业务毛利率26.56%，同比下滑1.89个百分点。

公司全年实现动力电池产量51.71GWh，同比增长9.42%；全年动力电池出货46.84GWh，同比提升14.36%；国内市场公司贡献动力电池装机31.9GWh，市占率维持在5成以上。

得益于海外，尤其是欧洲电动车市场放量，20年公司海外业务取得显著进展，全年实现境外收入79.08亿元，同比增长295.30%，境外业务毛利率32.69%，高于国内近6个百分点，支撑公司整体盈利水平。

经测算，公司动力电池单位收入约0.887元/Wh，同比下滑7.47%，单位成本0.65元/Wh，同比下滑5.02%，扣非后单位净利约0.096元/Wh，同比小幅下滑1.37%。

据中汽协及SNEResearch数据，2021一季度公司全球动力电池装机15.1GWh，全球市占率大幅提升至31.46%，其中国内装机12.22GWh，国内市场份额达52.6%。

我们预计公司21Q1动力电池销量约18-19GWh，单位收入约0.85-0.86元/Wh，环比基本持平。