财信证券-基金行业5月展望：政策基调仍稳，短期看行业内部结构变化-210510

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投资要点2021年4月基金市场回顾。

4月，股票市场创业板反弹明显、创业板指涨幅超12%。

基金市场表现整体较好，普通股票型基金指数（+5.39%）、偏股混合型基金指数（+4.95%）涨幅超过各主要股指。

基金发行降温，主动管理型权益类基金份额占比降至37%。

主动管理型权益类品种月内业绩中值+4.05%。

两市ETF日均成交数据环比继续大幅下降。

近期市场三大重要变量：1）窗口期业绩：以2019Q1数据为基准、采用复合增速调节后的数据来看2021Q1的行业变化，农林、国防军工、电气设备、电子、轻工、有色、化工、钢铁、采掘、医药、机械设备行业盈利边际改善明显。

家电、国防军工、计算机、通信、电子、非银、汽车、食饮、医药2021年以来估值收敛较明显。

2）政治局会议：4月30日会议强调了要精准实施宏观政策，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，不转急弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期；稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。

本次会议未提及通胀。

从会议内容来看，倾向于认为流动性将保持紧平衡状态，节奏上有一定的收紧，短期内收紧幅度预计不会太明显。

3）疫情扩散与疫苗利空：4月起印度第三波疫情扩散，防控形势严峻。

5月5日拜登政府宣布拟放弃新冠疫苗的知识产权专利，受该利空消息影响疫苗相关板块大跌。

简单解读：1）2020年中就有放弃/暂时豁免新冠疫苗专利的提议，目前拜登提议尚未经国会同意，药厂等方是阻碍因素，落地尚需时日；此举有一定的地缘政治因素考虑。

2）不同技术平台类型的新冠疫苗针对变异后病毒保护效果不一，从公开数据看RNA疫苗效果相对较好；限制RNA疫苗普及的因素包括原材料供应、工艺稳定性、技术人才，上述问题短期难以解决。

3）从投资角度来看，当前流动性环境下，市场对利空消息的敏感度提升，短期高估值个股叠加疫苗市场前景反复是本次急跌的主要原因；医药生物行业基金的中长期思路是坚定的，标的选择方面建议重点关注选股能力、阿尔法收益突出的主动品种，被动指数型品种如要选择则建议关注成份股构成。

组合品种暂不作调整。

中短期提示固收+基金配置价值；短期1-2个月美元指数或维持相对弱势，黄金类基金短期继续持有；细分行业赛道选择一定程度须警惕经验主义，关注业绩估值以及非传统消费优质标的；科技、周期、银行品种可继续持有。

（正文附品种）风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。