中原期货-尿素月报：供应恢复缓慢，库存持续走低，现货价格高位震荡-210506

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本期看点行情回顾：截止4月30日，UR2105收于2155元/吨，相较于4月初上涨208元/吨，较上周上涨78元/吨。

UR2109收于2000元/吨，月环比上涨185元/吨，较上周上涨31元/吨。

5-9价差为155元/吨，月环比+27元/吨。

山东地区主流现货基差为28元/吨，较上月-93。

本月初在印度上轮招标不及预期，利空国内尿素市场成交气氛，价格出现回落。

此后下游工业需求量增加，叠加国内尿素装置故障短停较多，尿素日均产量一度降至15万吨以下，局部地区出现货源紧缺。

现货库存持续降库，达到近几年低位，现货价格再次达到年内价格高点，下游终端对高价恐高情绪加重，月底印标新一轮招标发布，现货价格在有松动迹象后再度高位暂稳。

供需现状：供应方面，截止本月底尿素开工负荷率74.00%，较月初73.11%增加0.89%。

周度产量为112.91万吨，平均日产量为16.13万吨，较月初日均产量环比增加1900吨。

气头装置开工率73.24%，环比减少2.51%。

复合肥企业开工率为47.64%，较月初48.10%下降0.46%，较去年同期下滑7.27%。

下游市场提货清淡，牵制肥企出货节奏，现货库存缓增，部分肥企有停产减产预期。

本月底三聚氰胺企业开工率66.42%，较月初70.80%下降4.38%，同比上涨18.13%。

三胺价格持续调涨，整体开工维持在7成左右，支撑部分尿素需求。

库存方面，截止4月28日尿素企业库存15.9万吨，较月初的27.2万吨下降11.3万吨。

尿素供应端增量趋缓，先是内蒙古“双控”装置检修，随后又是部分装置转产液氨以及装置故障出现短停，产量增加预期也是延期兑付。

而尿素企业库存自去年商储以及气头装置停产之后持续降库节奏，截止月底为止尿素库存仍处于近年来低位水平。

产量增加有限，库存由处于低位，现货价格高位整理。

我们从尿素基差走势不难发现前期现货价格一直处于升水，邻近交割月之后期货开始补贴水运行，基差一度收窄。

印度疫情爆发之后，业内普遍认为新一轮印标发布时间将延后，就在4月26日印度MMTC发布不定量大小颗粒尿素招标，印度作为国内尿素出口的主要地区，山西、内蒙等低价货源区以及河北、山东、江苏等港口区域货源都存在出口机会，印标对国内现货价格一直起到了一定的影响作用。

国际价格在连续走弱之后出现止跌迹象，目前FOB中国价格在320-330美元/吨，我们以此价格作为印标价格测算，国内离港价在2100-2150元/吨之间，可折合内蒙工厂出厂价格大约1850-1900元/吨，折合山东尿素工厂出厂价格大约2000-2050元/吨，而当前山东及河北尿素工厂主流出厂价格到2080-2120元/吨。

按此价格推算，国内价格与国际价格仍处于倒挂，除前期低价订单外，新价订单出口量受限。

若此次印标价格不能高于FOB中国10-15美元，国内对接货源或有限。

国内前期检修陆续复产之后供应量有增加趋势，现货在下游观望情绪带动下有下调压力，但尿素库存处于近年同期低位，短期降价幅度或有限。

策略建议：中长线逢高参入远月空单，套利单暂时观望。