招商期货-会议及调研纪要：华北锌及镀锌会议-210428

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锌精矿市场――从紧缺中恢复：曹骏20年全球矿损失主要发生在海外约60万金属吨，中国减量一季度之后迅速恢复。

秘鲁三四季度恢复，产量追上；澳大利亚未受疫情影响；美国损失主要在红狗；墨西哥以多金属矿为主，锌矿损失量不明显；最大的损失来自玻利维亚，主要是中小矿山的损失。

海外上市公司20贡献同比11万吨或2.3%增量。

上市公司增量主要得益于部分扩产项目在疫情缓解后如期增产带来的产量贡献。

减量主要来自非上市的小矿山，在疫情冲击下，20年生产情况非常不乐观，减量69.5万吨或18%，直至后续价格回升才恢复。

疫情对矿山影响大，但对冶炼端影响相对较小，减量来自疫情影响以及一些检修。

境外主要上市公司冶炼厂20年产量同比减少11万吨，减产主要发生在二季度，四季度已基本恢复。

20年冶炼产量较19年增长16万吨或1.2%，主要是中国冶炼产出增加贡献增量。

一方面是一些冶炼厂的增量，另一方面是锌价较好背景下加大生产降低边际成本，整体20年贡献20万吨以上增量。

因此矿减锭增的背景下，20年全年爆发大幅紧缺。

19年共识预期矿相对于锭过剩40-50万吨，而20年疫情下矿损失75万金属吨，锭增加16万金属吨，把20年平衡情况打到短缺，加工费一路下滑。

展望21年，境外上市公司旗下矿山基本于四季度恢复，21年产量恢复加之扩产项目继续释放产量，预计能带来40万吨以上增量，根据季报得出的产量较为可靠，一般受扰动也能较快追产。

而中小型矿山体量小、抗风险能力较弱、受疫情冲击后产量释放以价格为导向，21年对中小矿山并不悲观，整体逐渐恢复，集中在南美地区国家，虽疫情或反复，但疫苗接种等因素下，产量预计明显提升，约30万金属吨同比增量。

因此海外整体增量约70万吨。

国内矿产量21年也将有所恢复，但整体或难回到2019年水平。

较有增长潜力的四大区域，主要是新疆、西藏、内蒙和湖南地区，不确定性较大的主要是湖南，主要是花垣地区采矿证的问题，预计同比小有增量；内蒙地区得益于其体量及资源优势，但能耗双控限制了大量扩产，增量不很明确；最明显的地区是新疆，同比预计3万金属吨增量，主要来自新疆紫金，同时建了冶炼厂；西藏是矿增长潜力大的地区，环保严因此暂无冶炼加工，原矿产能大于采选，预计增量约3万吨。

云南、四川、两广产量预计持平。

西北青海、甘肃由于品位下降，采选规模无法扩大，导致产量逐渐缩减。

预计21全年同比20年增10万金属吨。