华西证券-韦尔股份-603501-0.61微米产品全球首发，引领CIS行业创新-210511

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事件公司于5月10日发布OV60A，OV60A提供6000万像素分辨率，像素尺寸仅为0.61微米，同类产品中最小。

OV60A采用1/2.8英寸光学格式，长宽比配置为4:3或16:9。

0.61微米产品首发，或将颠覆智能手机拍照功能TSR预计到2022年，分辨率超过4000万像素的前置CIS数量有望达到4300万颗，分辨率超过5000万像素的后置CIS数量有望达到3.5亿颗。

公司此次发布的V60A产品外形小巧，或将颠覆智能手机拍照功能，成为手机用高分辨率前摄和超广角后摄的理想选择。

为了提高分辨率，同时降低像素尺寸和光学格式，OV60A采用豪威科技的PureCelPlus-S晶片堆叠技术。

与上一代0.7微米像素相比，新的0.61微米像素面积减少了24%，但是量子效率（QE）更高，串扰和角响应更好。

OV60A能够以60帧/秒的速度输出具有EIS分辨率的1500万像素或4K/2K视频，并支持交错式HDR定时，以实现高动态范围视频。

我们一直以来强调韦尔（豪威）在CIS方向未来发展的两条主线逻辑：一方面是像素层级，公司自2019年下半年开始发力高像素CIS产品以来，不断进行产品的更新，推出32M/48M/64M系列产品；另一方面是像素尺寸，公司在不断加强大像素点研发以逐渐缩短与索尼差距的同时，基于5G终端高性价比考量推出0.7u系列小像素点产品，近期领先于其他主流企业推出0.61u产品，或将在2H21迎来智能终端的应用突破。

TDDI+功率/模拟快速突破，高速增长可期依据2020年年报数据，2020年TDDI业务实现收入7.44亿元，销量为5,889.17万颗，平均单价大约为12.6元/颗，该业务2020年毛利率为24.03%，我们认为随着良率和产能利用率逐渐提升，TDDI业务毛利率有望逐季改善，同时手机液晶显示屏向TDDI方案切换，TDDI的需求保持逐年稳定增长。

同时，公司公告2020年模拟类产品（电源IC）实现营收3.81亿元，毛利率为33.90%，功率类产品TVS/MOS/肖特基营收分别为5.03亿元/1.67亿元/0.31亿元，毛利率均在30%以上。

我们认为，随着公司产品种类的不断丰富，在单个智能终端中可以提供的价值量有望逐渐提升，为公司长期发展奠定扎实的基础。

投资建议我们维持此前盈利预测，预计2021~2023年公司营收分别为265亿元、345亿元、450亿元；预计2021~2023年公司归属于母公司股东净利润分别为43.30亿元、58.71亿元、74.76亿元。

基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

风险提示光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。