国盛证券-微博-WB.US-收入超预期，广告强势增长-210511

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2021Q1收入超预期。

微博2021Q1营收为4.6亿美元，同比增长42%，按去年同期汇率计算同比增长31%，超公司指引上限。

其中广告营收达3.9亿美元，同比增长42%，主要由于整体市场营销环境的复苏；增值服务0.7亿美元，同比增长44%，得益于并表娱乐公司贡献。

微博预计2021Q2按去年同期汇率计算的营收同比增幅为25%-30%。

2021Q1毛利率由去年同期77%提升至83%，销售、研发以及行政费用率为59%、同比持平，主要由于营销渠道开支增加以及人员成本增长等。

Non-GAAP营业利润率由23%提升至30%。

non-GAAP归母净利率由21%增长至28%。

加强渠道获客，完善社交和视频产品。

2021年3月微博MAU达5.3亿，同比减少2000万、环比增加900万，月活跃用户数中约94%为移动端用户；DAU达2.3亿，同比减少1100万、环比增加500万。

用户同比下降主要是由于去年同期疫情高基数影响。

在提升用户规模和活跃度方面，公司将聚焦：1）加大渠道获客，尤其提升低频用户活跃度；2）完善社交产品，Q1超话流量同比增长近40%；3）加大视频号投入，提升视频内容供给和消费，目前视频号开通规模超过500万、百万粉视频号超过2.5万个。

强调品效合一，广告强势增长。

广告业务强调品效合一，本季度起不再以KA、SME进行拆分披露，广告业务中来自阿里巴巴的广告收入为0.3亿美元、同比增长21%，来自非阿里的广告营销收入为3.6亿美元、同比增长44%。

广告收入高速增长的驱动力来自：1）营销环境强势复苏，尤其部分垂直行业如汽车、奢侈品、电商等实现了较高的增长。

2）微博在重点行业强化直客能力、重营销服务、打玩法差异，建立了独特的竞争优势，去年Q4开始调整销售体系、打通销售通路，提供品牌、效果、内容营销一体的解决方案。

3）疫情影响导致去年基数较低。

广告产品方面，Q1重点完善品效内容营销广告产品，同时优化网服和游戏领域的算法和产品，此外，视频广告收入占比持续提升、后续将继续提升其流量变现效率。

投资建议：预计微博2021-2023年收入分别约20.8/22.6/24.7亿美元，non-GAAP净利约5.6/6.8/7.8亿美元，给予微博目标价56美元，对应19x2022eP/E，重申“增持”评级。

风险提示：广告主需求弱于预期，流量平台广告竞争超预期等。