天风证券-巨星科技-002444-国内手工具出海龙头，odm稳定增长+自有品牌快速扩张驱动成长-211126

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公司是专业从事手动工具生产与销售的的国内龙头企业，已有20多年历史，稳居世界手工具行业前列。

手工具业务是公司的主要业务，公司另有存储箱柜，激光测量仪器等业务。

公司控制权集中，董事长控股公司。

工具行业历史悠久，行业龙头SWK的历史可以追溯到1843年，电动工具与手工具存在差异。

工具行业可以分为手工具与电动工具，两者主要有两点差异：1、手工具与电动工具使用场景存在差异，互相无法完全替代。

2、电动工具技术含量较高，单品价格较高。

同时手工具行业sku较多，产品格局较为分散。

行业规模与趋势上，2020年工具行业规模670亿美元，手工具行业规模250亿美元。

SWK与TTI是工具行业龙头，整体行业份额正在向龙头集中，巨星科技作为国内龙头，甩开竞争者一定身位差距。

工具行业需求景气，供应链依赖中国。

下游消费场景主要是消费者DIY、汽车维修、工程建设、工业领域，需求景气。

疫情使得线上销售快速增长，但是线下业务仍然是重点。

工具行业整体供应链依赖中国，但是在美国对中国加征关税的背景下，东南亚具有低关税优势。

巨星科技有望获得行业增长、格局优化的红利。

行业内的先发龙头，在面临业务的取舍时，手工具并非处在第一优先级，导致这些海外巨头手工具业务增长乏力。

巨星科技每年投入大量研发费用，每年研发新品超过1000个，在上游具有分散的产能供给，自身拥有大量制造工厂，下游多渠道销售，同时线上销售高速增长。

在未来，公司将继续推进自有品牌销售，使用自有资金进行并购，在份额持续提升的过程中，不定期享受并购带来的业务规模扩大红利。

盈利预测与估值：巨星科技是国内手工具领域出海龙头，对应手工具赛道下游持续高景气，上游产能逐渐向中国集中。

公司ODM业务稳定增长，战略上持续推进自有品牌与海外线上业务，自有品牌占比不断提高，同时公司积极寻求并购机会，收购了如Arrow、prime-line、lista等知名品牌。

未来公司有望继续享受中国及东南亚的制造成本优势，稳步提升自身产能，切入动力工具赛道，依靠对工具类目供应链、渠道、品牌、研发的理解，作为龙头持续获得市场份额。

综合预计公司2021-2023年营收104.60亿/125.04亿/137.44亿元，净利润13.96亿/17.96亿/20.33亿元。

给予2022年25倍PE，对应目标价39.27元。

风险提示：汇率波动风险，并购不及预期风险，美国对华贸易政策改变风险，运力不足风险，原材料价格提升风险，疫情反复影响东南亚生产风险。