中邮证券-晨会纪要-210512

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宏观研究4月PPI同比涨幅创三年半新高5月11日，国家统计局发布数据显示，4月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.9%。

4月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨6.8%，涨幅创2017年11月以来新高。

对于CPI同比涨幅连续回升，翘尾因素是主要原因。

此外，尽管近期食品价格走弱，但服务类价格在服务消费需求改善和清明假期因素影响下逐步回暖，对CPI产生一定抬升作用。

CPI中肉类价格持续回落带动食品价格走低，一定程度上抵消了PPI向CPI制成品价格传导所导致的CPI推升效应，但若PPI持续高位，可选消费需求仍将不可避免地受到抑制。

在大宗商品价格持续上涨带动下，下阶段PPI同比料继续攀升。

一方面，翘尾因素在5、6月处于全年高位；另一方面，在全球流动性宽松和疫苗接种提速叠加影响下，二季度国内外需求有望共振，PPI新涨价因素可能增多。

今年以来大宗商品价格第二轮上涨很有可能是商品的最后一次普涨，核心原因在于后续供给端或均面临一定压力。

虽然此次大宗商品涨价使输入性通胀压力有所增大，但央行稳健的货币政策将持续支持实体经济健康发展。

总体而言，目前的货币政策主要是“看价不看量”，货币市场的利率在非常合理的范围内，很多时候低于2.2%。

保持货币市场利率在合理范围内基本稳定，可能是货币政策现在的基本目标。