中信证券-医药行业重大事项点评：医保谈判药品“双通道”管理，院外渠道价值进一步凸显-210512

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明确医保谈判药品“双通道”分类管理，市场化竞争下显著扩大市场空间。

《意见》明确强化基金监管，医保资源有望龙头集中。

提升医保使用效率，院外渠道价值进一步凸显。

明确医保谈判药品“双通道”分类管理，市场化竞争下显著扩大市场空间。

国家医保局5月10日发布《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》（下称《意见》）。

《意见》提出为破解医保谈判药品“进院难”问题，与定点医疗机构一起，形成谈判药品报销的“双通道”，努力提升药品可及性。

本次《意见》由两部门联合印发，明确重点将临床价值高、需求迫切、费用高、替代性不高的药品纳入“双通道”，同时从国家层面明确将定点零售药店纳入医保药品供应保障范围（支付标准与医疗机构统一）。

预计全国推行后有望解决此前部分药品“两不靠”难题（部分药品进院难，同时院外无法报销），大大鼓励市场化竞争。

参照四川省近2年试点情况，通过分类管理（将国谈药品中价格昂贵、用药人群特定、用药指征明确的药品纳入单行支付管理，执行特定的支付政策和经办服务）单行支付和双通道药品名单从37个增加到88个，显著扩大医保支付范围。

《意见》明确强化基金监管，医保资源有望龙头集中。

《意见》明确药店遴选程序和原则，信息化方面与医保信息平台、电子处方平台对接，药品管理方面要建立符合要求的储存、配送体系，医保基金监管方面采取更严格的措施。

从监管及竞争角度，我们预计具备规模及管理优势的行业龙头有望对接更多品种，未来全国39万家存量医保账户门店面临规范化洗牌，单纯依靠地域和固有医保资源的中小连锁经营压力加大，叠加2019年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范监管措施加快出台并严格执行，药店分类分级及相关行业规范性政策未来有望推出。

预计未来中小连锁及单体药店经营成本及监管压力将进一步增大，龙头连锁有望长期受益行业分化下的集中度提升。

提升医保使用效率，院外渠道价值进一步凸显。

《意见》明确完善统一支付政策，确保药品得到合理支付，减轻患者负担，优化经办管理服务。

医药零售行业有望通过处方流转承接国谈药品落地，同时为患者提供更专业的药事服务，能够更好地接洽商保的多元支付体制，促进医保资源重新配置。

同时预计《意见》推行后医院与药品间利益关系进一步脱钩，零售渠道议价能力进一步增强。

我们预计率先对接处方流转平台、具备专业化服务能力的龙头企业有望与上游工业合作空间加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特慢病药房等多元化业态有望迎来蓬勃发展。

风险因素：并购整合不达预期，政策推进不及预期，竞争过度致毛利率下滑。

投资策略。

我们在当前时点坚定推荐医药零售板块：①带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显，医药零售行业顺应医药分家的发展趋势，景气度确定性大幅提升；②国内零售药店处于连锁率和集中度快速提升阶段，且较发达国家仍有较大空间，后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快；③龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应，盈利能力不断提升；④互联网+医保政策不断推进，赋能院外零售发展，加快处方外流的同时，带来O2O业务的爆发性增长。

同时消费升级、新零售以及专业药房的发展有望延伸药店业务至服务领域，板块价值有望得到重估。

当下时点持续推荐益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。