广发证券-机械设备行业：迈向深度老龄化，机器换人大有可为-210512

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人口增速放缓：国务院于5月11日发布第七次全国人口普查。

根据调查结果，2020年我国总人口为14.12亿人，相比2010年的第六次人口普查增长5.38%，年平均增长率为0.53%，人口增速在放缓。

根据统计局数据，2000-2010年平均增长率0.57%，近10年增速比00-10年低0.04pct，人口红利正在减弱。

老龄化趋势日趋严重，有望加速机器换人：从机械视角来看，相比人口总量，我们更关注人口结构的变化。

第七次人口普查中，15-59岁人口为89438万人，占63.35%；60岁及以上人口26402万人，占18.70%，与2010年相比，分别下降6.79pct、上升5.44pct。

其中65岁及以上占13.50%，趋近深度老龄化社会（占比标准14%）。

分地区结构来看，12个省份已经迈入深度老龄化阶段，主要集中于东北地区和长三角。

曾经我国制造业凭借人口红利实现了跨越式发展，但当前适龄劳动力人口比例大幅下降，叠加劳动力成本上行的剪刀叉效应，机器换人有望加速。

制造业高质量发展将围绕效率升级展开，其核心就是自动化装备的普及与改造。

从人均产值看，根据国家统计局的数据，2020年我国制造业人均产值为144万/人，同期美国为325万，当前我国制造业生产效率与制造强国差距还较大，机器换人大有可为。

制造业投资景气度持续：我们统计的1649家制造业上市公司21Q1资本开支同比增长35.3%，是近9个季度以来最大增速。

从微观数据看，制造业投资表现更为积极。

机械行业341家上市公司20Q4/21Q1收入增速分别为22.5%、58.6%，制造业投资景气度持续。

我们认为19Q4以来的本轮景气周期与16-18年的周期相比，需求的可持续性和复苏高度更强，主要因素有3点：1.当前企业端信贷规模持续增长，外部融资环境良好。

2.制造业企业经营更加理性。

3.经过疫情和贸易战的冲击，出口改善有望带动出口型企业的投资复苏。

投资建议：制造业链条复苏带来装备领域积极变化，我们建议关注具有核心竞争力的细分领域龙头，我们推荐三条线索：（1）占据国内产业链龙头位置的优势公司，重点推荐埃斯顿、绿的谐波；（2）发展速度与估值水平基本匹配，重点推荐国茂股份、柏楚电子，建议关注锐科激光、海天国际；（3）受益于产能扩张的专用自动化龙头，重点推荐弘亚数控、捷佳伟创、精测电子、先导智能、晶盛机电、应流股份、汉钟精机等。

风险提示：制造业复苏力度低于预期、行业竞争激励带来的毛利率下降、信贷投放过热带来的产能冗余、国产替代进程低于预期。