东方证券-计算机行业年报及一季报总结：业绩逐步修复，相关主线景气度有望延续-210512

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我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中208家上市公司作为统计对象，分析了2020年年报及2021年一季报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。

核心观点受疫情影响，2020年板块业绩承压，但现金流改善明显。

2020年全年受到新冠疫情的影响较大，板块总体营收规模为7159.04亿，同比下降1.52%，归母净利润规模为445.99亿，同比下降10.60%，但随着国内疫情好转，计算机板块业务有望逐步恢复。

2020年板块内公司经营性现金流净额大幅好转，均值由2019年的2.71亿上升到3.13亿，中值由2019年的0.86亿上升到1.30亿，计算机板块公司报表质量有所上升。

研发支出持续加码，产品型公司保持高投入。

在2016-2020年，研发支出在5000万以下的公司占比从2016年的44.71%下降到2020年的17.79%。

板块内研发支出在1亿以上的公司逐步增加，其中研发支出在5亿以上的公司占比从16年的5.77%上升到15.38%，占比提升迅速。

20年研发支出占营收比重较大的前十家公司包括四维图新、虹软科技、恒生电子、广联达、中望软件、金山办公等公司，17-20年研发投入的复合增速排名前十的公司包括千方科技、赛意信息、佳华科技、中科星图、中孚信息等。

疫情影响逐步消退，板块Q1业绩回调明显。

2021年Q1板块共实现营收1495.03亿元，同比增长35.10%，实现归母净利润52.84亿元，较去年6.47亿的整体情况有了较大恢复。

从子板块的营收增速上来看，所有的子版块均实现了正增长，其中，信创-基础软件、互联网信息服务、安防、人工智能等4个子行业增速最快，均超过60%。

板块估值逐步下行，需关注景气度高的相关主线。

进入2020年下半年后，板块估值逐步下行，截至2021年4月30日，板块估值已低于历史平均水平（53.96倍）。

我们认为未来行业内仍然会存在个股估值分化的趋势，需要重点关注确定性增长及景气度高的主线机会，比如智能网联汽车、云计算、人工智能、网络安全、信创等领域。

投资建议与投资标的建议关注智能网联汽车领域：中科创达(300496，未评级)、道通科技(688208，未评级)；云计算领域：金山办公(688111，增持)、用友网络(600588，未评级)；人工智能领域：科大讯飞(002230，未评级)；网络安全领域：安恒信息(688023，增持)、深信服(300454，买入)、奇安信-U(688561，未评级)；医疗信息化领域：卫宁健康(300253，买入)、创业慧康(300451，未评级)。

风险提示行业竞争加剧的风险、相关产业政策推进不及预期、研发进展不及预期。