东兴证券-2021一季度中国货币政策执行报告点评：不变的政策定调，上行的贷款成本-210512

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稳货币无疑。

综合考虑一季度执行报告相关表述，目前央行货币政策更加专注于服务实体经济，结合对于经济“不稳固”的判断，我们认为在看到经济数据企稳前，央行为打牢经济恢复基础，将保持货币政策基调不变。

紧信用判断印证。

2021年3月贷款加权平均利率、LPR加点合计分别为5.10%、68.12%，分别较2020年12月增长0.07个、3.5个百分点，均呈边际上行态势。

历史数据来看，社融增速回落时贷款基准上浮比例增大，也即紧信用环境下名义贷款利率将边际上行，预计下阶段贷款基准上浮比例将保持上行趋势。

央行对于美联储政策变化也存在担忧。

2020年全球经济均受到疫情冲击，同步的政策节奏导致其转向也必然造成全球范围的影响，央行在专栏中指出“未来若财政刺激加码和经济复苏较强导致通胀预期上升过快，可能会触发美联储行动”，表明央行对于美联储货币政策可能的转向也存在担忧。

风险提示：行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期，政策推进不及预期。