国投安信期货-玉米&玉米淀粉周报：玉米期货突破前高仍需等待下游需求回暖带来期现联动-210511

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●深加工利润震荡下行，处于季节性低谷:截至5月10日，吉林长春淀粉利润环比下降341元/吨，山东邹平淀粉利润环比持平，山东潍坊酒精-玉米环比下降480元/度，吉林松原酒精-玉米环比下降470元/吨，酒精企业大幅亏损，部分停产。

深加工利润5月季节性低谷后有望迎来改善。

●二次育肥行情即将展开，叠加集团产能释放,利好玉米下半年饲用需求持续走强:目前生猪现赁价袼大幅低于生猪期赁09合约，12月-2月非瘟导致仔猪大量死亡，缺口预计将在5月后至8月体现，产业一致预期生猪价格将在6、7.8开启上涨，催生6-8月二次育肥投机需求。

一方面，目前大量二次育肥户正在等待现贯开启上涨，一旦生猪现货在5月底开启趋势.上涨，二次育肥将导致单位饲用需求增加。

如果130kg二次育肥20kg压栏至150kg，单位饲料消耗量将较未压栏前将增加约21%。

如果均重增加10kg至140kg，则单位饲料消耗将增加约11%。

另一方面，大集团新增产能开始加速释放，存栏量级较大，生猪存栏长期环比仍处于恢复状态，从数量层面利好玉米远期饲用需求。

●美玉米逼仓继续，制约国内21/22进口政策空间:截至5月10日，美玉米09合约价格月度环比.上涨24.34%。

其价格已不具备配额内进口利润。

如果这一趋势持续，意味着国内21/22年度玉米进口量或将被限制在720万吨配额内，远低于20/21年度我们预估的3000万吨国内进口量。

21/22年度进口政策空间受限利多09、11.01合约较05合约走强。

●短期华北玉米供给略增，但影响有限:华北小麦即将上市，周度最低收购价小麦政策供给暂停，华北玉米贸易库存面临腾库压力，供给略增。

综合看，东北农户余粮基本售罄，东北现贷议价权转向贸易行,5-9月商业库存替代临储库存带来的.上涨预期下，东北现货易涨难跌，东北贸易库存出库压力将后移至9月。

此外，5月饲用需求将转好，玉米需求端咸本传导逻辑将重新建立，5月后玉米现贷还将面临上涨，期现联动有望加强,但这轮.上涨市场预期已不会再次忽略小麦替代等因素，通过成本转移兑现的利多预期不会超过前高。

东北玉米现货未开启全面.上涨前，盘面难以突破前高，这需要需求端的全面转好。

上述条件即将实现。

建议:玉米07、09合约逢低做多，短线操作前高附近止盈，长线多单继续持有。