兴业证券-房地产行业：房产在线营销领域领先的服务提供商-210512

《兴业证券-房地产行业：房产在线营销领域领先的服务提供商-210512（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-房地产行业：房产在线营销领域领先的服务提供商-210512（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

我们的观点：安居客是目前国内房产在线营销领域市占率第一的服务提供商。

我们认为公司的优势主要体现在在线流量基础好（58房产、安居客双入口；2020A移动平均月活6600万人）、经纪网络庞大（73万名经纪人）、具备较强的底层技术支持（2020完成收购巧房，目前面向经纪人SaaS提供商市场份额第一），为各业务持续导流，带动平台参与者活跃度提高，同时在线营销平台盈利能力较稳定，交易服务收入正在快速增长（2020完成爱房收购，爱房交易额高速增长，同时预计2021全年并表将带动分部收入同步增长），2021年业绩有望显著改善。

公司的发展历程：安居客2007年1月在上海成立，从事房产经纪业务。

2015年，58同城以2.67亿美元对价，现金+股票方式收购安居客100%股权，同时拿出1000万美元对安居客原有团队进行等值限制性股票激励。

收购完成后，安居客成为58同城旗下主要一二手房交易平台。

2021年，58同城计划分拆安居客，使其独立赴港上市，58同城保持控股权。

截至2020年末，公司线上覆盖城市820个，房源字典的房源数量1.94亿个，付费经纪人数量73万个，线上房地产营销市场份额达到67%。

经纪服务的渗透趋势正在加强：2020年，通过经纪服务出售的新房、二手房及通过经纪服务租赁的二手房交易额分别为4.9、6.0、1.0万亿元，经纪服务的渗透率分别为31.6%、88.2%、58.8%。

二手房租售的经纪服务渗透保持较高水平，新房销售的经纪服务渗透率正在快速提升。

预计到2025年，三项业务的经纪服务渗透率将分别达到54.1%、89.3%、64.0%。

在线营销业务贡献稳定增长，收入市场份额持续保持市场第一：2020年在线营销收入为78亿元，2018至2020年CAGR为12.6%。

安居客已经储蓄了大量的在线流量，这是发展在线营销业务的良好基础。

公司的平均移动月活用户量保持增长趋势，2020年平均移动月活用户量为6600万人，2018至2020年CAGR为27.5%。

交易服务收入高速增长，是目前的主要增长点：2020年公司完成了对交易服务分部的整合，处置历史业务并完成对爱房的收购。

2019年，58同城与世联行和同策咨询一起成立了爱房PMLS（新房联卖平台），三方共同运营爱房。

2020年底，世联行和同策向安居客转让全部股权，爱房成为安居客附属子公司。

爱房仅2020年12月11日至12月31日收入2.0亿元实现2020A并表，爱房实际全年收入为16.3亿元，预计2021年全部并表后交易服务分部收入将迎来大幅提升。

其他服务收入当前规模尚小，正在快速发展：2020年公司实现其他服务收入2470万元，同比增长31.7%。

行业对标：我们选取了另外两家上市公司贝壳和易居来进行分析对比。

从收入及利润规模来看，贝壳显著领先；从利润率情况来看，安居客处于领先位置。

从总体新房及二手房交易成交额和创收来看，贝壳规模效应较强；但从房产领域在线流量基础及在线营销收入情况来看，安居客市场份额目前最高（67%）。

风险提示：房产信息行业竞争加剧、地产行业调控政策加严、经纪人扩张速度不及预期、新地域拓展不及预期。